沪综指近期持续上扬并站稳年线，显示出做多能量比较充沛。不过，市场的技术性调整压力已经开始显现，而内部结构性估值压力也有待释放，预计短期大盘将出现高位震荡以化解压力。调整之后，投资者应关注风格转换中大盘蓝筹股面临的估值提升机会。

短线或将高位震荡

大盘已经连续5个交易日上涨，累计涨幅达到8%，从技术上看存在一定调整压力。事实上，周二、周三盘中宽幅震荡、成交额高企而涨幅有限的情形，已反映出投资者分歧的加大。从统计数据来看，自3月16日大盘反弹以来，上证指数累计上涨19%，而近三成个股涨幅超过30%，大盘有对年线回抽确认的要求，而众多强势股也面临获利回吐的压力。

A股内部的结构性估值压力也逐步显现。截至昨日收盘，中证100指数（代表大盘股）的静态市盈率为18.1倍，中证200指数（代表中盘股）为29.5倍，中证500指数（代表小盘股）为41倍。其中，小盘股的估值水平为大盘股的2.3倍，已经达到2007年的最高水平（按季度统计）；而中盘股的估值水平则为大盘股的1.6倍，同样达到最高水平。这一现象表明，给市场带来较多人气的小盘、中盘类题材股，已面临估值提升的瓶颈，而且潜在的调整风险也开始蓄积。我们注意到，深交所对题材炒作风险的提示，也多少反映了监管部门对投机炒作的态度。

此外，一季度经济仍处低位运行的特征也意味着上市公司一季度业绩压力偏大。目前共有183家公司发布一季报业绩预告，其中预喜（包括预增、扭亏和略增）的公司仅有56家，而首亏公司为64家，预减公司为38家。对业绩风险的担忧也会制约投资者的做多信心。

再续升势还看蓝筹

市场对进一步的经济刺激计划寄予较高预期，但在我们看来，当前出台大规模刺激政策的可能性并不大，眼下的主要任务仍是对4万亿投资计划及产业振兴规划的认真落实。事实上，现有的刺激计划及适度宽松的货币政策已逐步显现出积极成效，即便没有更多的利好政策，投资者对经济前景的信心也会明显提升。

3月新增贷款再创天量，其中票据融资的占比显著下降，信贷结构的好转显示出资金流向实体经济的可能性在明显加大。而监管当局“稳定货币政策，尚未发现信贷资金流入股市”的表态，也反映了政策积极保持宽松流动性、支持经济复苏的态度。

从基本面状况来看，3月份及一季度的宏观数据依然不会那么好看，但在先行指标PMI指数持续回升的背景下，投资者会更多地关注宏观数据演变趋势中的积极现象。例如，出口形势虽然将持续低迷，但最严峻的时期已经过去，同比降幅的收窄应在预期之中。就内需而言，上半年投资的高增长应无疑问，其对原材料、投资品的拉动效果将十分明显。在消费方面，房地产与汽车行业销售渐暖，而相关部门也相继拟定政策来刺激旅游、农村消费，这有望在很大程度上化解消费下滑的压力。

总的来看，更为明确的经济局部复苏信号将在4月份的宏观数据中显现，这决定了A股在经历短期震荡后仍将重回上扬趋势。而从热点来看，更具相对估值优势的周期性大盘股有望成为推升大盘的主要动力。投资者可逢高减持估值压力较大的题材股，而逐步关注业绩预期逐步好转的银行、券商、保险、煤炭、交通运输、汽车、商业贸易等板块内的蓝筹股。（国都证券　张翔）