自2006年2月中国外汇储备超过日本成为世界第一后，中国外汇储备不断创出新高。根据国家统计局公布的统计数据，截至2008年底，中国的外汇储备余额达19460亿美元，几乎是日本的两倍。而随着国际金融危机的爆发和不断深化，世界各国尤其是发达经济体的市场流动性日益紧缺，中国如何利用手中的巨额外汇储备成为世界关注的焦点。国人关心最多的，是如何充分利用这笔巨款为中国的经济发展和国家利益服务，防止外汇财富因为国际金融危机的影响而缩水。

在“焦点多棱镜”这个观点交锋的讨论平台上，《环球》杂志本期邀请了复旦大学经济学院副院长孙立坚教授、中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英研究员、中国美国经济学会理事何伟文先生和经济学家孙飞，请他们就如何利用近2万亿外汇储备的问题发表看法。

焦点一：外汇储备可以买什么

陈凤英：由于金融危机的影响，现在国际上大宗商品的价格很低，包括石油、铜、铁等的价格都在下降，这是我们购买这些战略资源的好时机。

除了采购，我们也可以到国外投资一些资源开发项目。受金融危机的影响，一些发达国家的资金撤出了在非洲、拉美等地区的资源开发项目，我们就可以增加在这些国家的投资，这不仅可以保证中国的资源供应，对这些资源国来说，我们的投资对他们也是一种支持。

从长远来看，工业化和城市化在全世界还是一个必然的趋势，资源价格还是会保持在高位。我们这时候进入资源领域是有利的。

另外，我们可以向一些国际稳定基金投资，例如国际货币基金组织和世界银行。当然我们也要有条件，要提高中国在这些机构的话语权。还可以和一些周边国家加大货币互换，这对人民币区域化和国际化都是一个很好的机会。

还可以拿出一部分外汇储备设立贸易支持基金，当进出口企业出现支付问题时为它们提供支持。

在考虑外汇储备的运营时，我们必须考虑到短期要保值，中期要有收益、要增值，从长期来看，则要关注战略利益，有时候要考虑到外汇储备使用的国际关系影响。

孙立坚：外汇储备最主要的功能是保证国家货币体系的稳定，在外汇市场出现动荡，人民币大幅度贬值的时候，外汇就可以保证人民币的稳定。这需要我们有一定量的流动性外汇储备，主要是外币现金和外国国债等等。当然，我们的货币体系现在处于稳定平和的状态，没有出现危机，我们不需要保留太多的流动性外汇。那么就要从其他方面看看这个外汇的购买力能不能为国家创造财富。

这些外汇储备有两种用途，一是投资，把钱给企业，让企业到国外去进行投资运作。在国外运作都需要用美元、欧元这种国际硬通货。我们现在主要在非洲、拉美等地区投资，主要集中在资源领域，进行一些战略投资。

另一种用途就是消费。当然我们不会学有的国家的做法，把钱发给大家，然后大家拿着钱到处消费，把钱送给外国，本国经济反而衰退了。我们要买的东西必须和国内的工业生产挂钩，也就是去买一些工业生产需要的材料，例如原油、铁矿石等，当然还有先进的技术。

日本当时在经济腾飞的时候，买了很多美国高附加值的东西，虽然很贵，但是技术含量高，买回来以后把设备拆解开来，然后去研发，最后生产出比美国更好的东西。我们也应该向日本学习，买高附加值的东西回来然后研发，打出我们中国品牌的东西。

当然，目前我们在进口先进技术设备时遇到很多阻力。西方国家为对华高科技出口设了很多门槛。但是我们还是要争取，尤其是现在发达国家经济衰退的情况下，我们在谈判中是有一些优势的。

孙飞：外汇储备是国际货币，在境外要花在最有用、最具有升值潜力和投资价值的地方，要用在中国的短板上。什么是中国的短板呢？高新技术的引进应该是一个重点，好的技术是中国比较缺乏的。另外就是战略性物资的储备也很有必要，包括能源、矿产及一些不可再生的资源等。黄金这样的硬通货也可以在考虑范围之内，毕竟它有保值的作用。

何伟文：要正确看待我们的外汇储备，不要以为2万亿是个很大的数字，实际上这仅仅是官方储备，按全部外汇储备量来说，中国不是最多的。日本光民间就有3万亿储备，2万亿这个数字对于中国这个拥有十几亿人口的大国来说，并不算多。而且这些外汇储备在金融危机的情况下还面临风险，拿俄罗斯来说，5个月的时间里外汇储备就下降了35%，因此外汇储备作为国家的命根子，还是多一点的好。而在如何管理外汇储备的问题上，需要务实。

有人建议将外汇储备投资于海外资源、矿山和石油等。但这里同样有风险要防范。以石油为例，如今，石油在国际市场上不仅仅是能源产品，更早已成为金融产品，甚至是金融衍生品。国际油价一年来暴涨暴跌我们都看到了。这些风险需要我们防范。

焦点二：美国国债，增持还是减持？

孙立坚：外汇储备除了用于保证本国货币体系的稳定之外，另外就是用于对外贸易和投资。贸易方面，我们去国际市场上采购东西，但现在我们需要的东西也不需要大规模引进和采购，我们只要拿出一部分外汇储备去买高附加值的东西，剩下的钱用不了，还需要寻求保值甚至增值。那就需要对外投资。

而在目前的环境下，金融投资没有太多的选择。目前全球的市场，包括股票市场都很低迷，如果买企业债券的话，风险很大。而美国国债的信用比较高，因为美国政府破产这种情况是不大可能出现的。所以买美国国债在现在这样一个恶劣的环境下也是一种无奈的选择，相对来讲这算是一个比较好的投资方式。但是在经济复苏以后还是不是，这不见得。因为一旦经济回暖，美元贬值是必然的，这样的话投资美国国债收益就少了。

孙飞：在没有更好的投资方向的情况下，购买美国国债是相对安全的选择。而从多元化投资的战略指导来看，我们需要减持部分美国国债，将外汇储备投资到其他的领域。

何伟文：中国拥有这么多官方外汇储备，必须有个投向。就对外投资而言，至少有三种用法：第一，投资外国政府债券或存外国银行；第二，投资国际金融产品；第三，投资实业。我们在第二种上吃过亏，还不具备国际玩家的能力。从以前的事实来看，金融债券、金融衍生品是不适合我们的官方储备投资的。相比之下，购买美国国债比较安全，因为它是政府信用，但美国国债不能作为外汇唯一的投向。

陈凤英：我们现在的外汇储备中，有相当的一部分是美国政府债券。我认为这样做是合适的。这基于两个基本的认识。第一个是我们认为，美国虽然现在遭遇了非常困难的局面，但它还是世界第一的强国，美国在调整以后，还是可以保持现有的世界霸主的地位。第二，在国际货币体系里，美元还是处于一种不可挑战的地位，欧元、日元现在都还不能跟美元相提并论，它们不能替代美元的地位。

既然说美国不会倒，美元还是一种主导货币，那么我们还是可以持有美国国债的。在全球经济低迷、其他投资都可能亏损的情况下，这种以美国国家信用作担保的债券，还是很好的投资渠道。毕竟美国国债还是有利息的，虽然利息很低。

另外，在全球经济陷入危机的情况下，中国增持美元资产，尤其是美国国债，也是承担国际责任的一种表现。在全球化的局面中，美国经济出问题，世界经济就要出问题。在危机打击之下，美国经济陷入衰退。要刺激经济，美国需要大量的资金，要得到资金，就需要发行国债。美国国务卿希拉里·克林顿为什么将她的首次出访选择了亚洲国家？因为美国需要亚洲国家去持有他们的国债，支持它的经济刺激计划。

当然，这也是互利的。中国借钱给美国，可以使美国少发行货币，避免美元贬值可能引发的恶性通货膨胀，造成资源价格上涨，对世界经济以及中国经济产生更大的冲击。

孙立坚：是的，如果现在中国不利用外汇储备去帮助美国的话，实际上对全球经济都不利。如果我们不买美国国债，不把钱借给美国，那么美国需要钱，它还有几种方式可以解决。第一种是印钞票，这样就糟糕了，这样我们7000亿的美国国债资产就会缩水，因为美元贬值了。这对世界经济的冲击也是巨大的。所以不能让美国用印钞票的办法来解决需要钱的问题。

不印钞票，美国还可以卖东西来换钱，比如向一些国家和地区销售武器。军售除了政治考虑之外，美国需要钱也是很重要的一个原因。有些这样的举动对中国的战略安全利益也是不利的。

所以，在目前的情况下，中美两国要合作，分道扬镳不是理智的做法。等到经济复苏了以后，我们再慢慢摆脱对美国经济的依赖。

焦点三：海外并购，时机好不好？

孙飞：在金融风暴的影响下，现在很多企业的股权都贬值了90%以上。我觉得现在是买入一些未来具有成长潜力的蓝筹股的好时机。我们可以买一些大型金融机构和企业的股票，比如美国一些银行和大公司的股价已经很低了，可以考虑进入。在这一方面，我们不能因噎废食，要在能有效控制风险的前提下，争取进入我们需要进入的领域的国际特大型企业，并争取控股。当然，没有话语权、不具备控制权的不做。在控制风险方面，第一道防火墙是价值评估，第二道是控股，另外还需要警惕国外的贸易保护主义，做一些相关的政策研究和投资环境评估。

通过国家的主权基金投资往往比较敏感，容易让别国有经济安全受到威胁的联想。因此要鼓励企业自主的投资行为，或把资金分散到一些机构和企业去对外投资。另外，还可以以香港为平台进行对外投资。香港是国际金融中心，它很国际化，也很规范化，没有太多的法律障碍。

陈凤英：在目前全球经济不景气的情况下，在投资方面进行全球布局是很重要的。现在来看中国的一些投资亏损很厉害，比如黑石、摩根斯坦利等，但是不能排除几年以后他们的股价会上升，投资要看长线。以前我们国家没有出去的机会，现在有了，就应该抓住机会。我们要看开一点，该并购的就应该并购。因为可能3、5年以后就没这个机会了。国外企业流动性紧缺的时候，这个时候我们还有资金，那还是应该进去的。我们救了他，自己的企业也扩展了。我们要做的是战略投资，不要用战术性的眼光去看问题。

孙立坚：在海外金融投资方面，事实上我们之前也进行了一些尝试。比如用一部分外汇储备成立了中国投资公司，对外进行投资，希望在保证外汇储备流动性的同时能够创造财富，实现增值。中投购买黑石集团的股份，就是想通过对黑石集团的长期控股来获得收益。尽管这些投资现在的情况糟糕，但这已经是中国外汇储备使用上的一个突破。金融风暴告诉我们，把钱交给别人，不知道别人在做什么是最危险的，还不如自己去选择企业。但是现在欧美的企业都很糟糕，具有很大的不确定性，我们现在去并购的话风险很大。

焦点四：外汇储备与内需有何关联

孙飞：中国的外汇储备在国外购买了技术，投资了金融或实业，都会间接促进国内经济的发展，间接起到促进内需的作用，形成良性互动。

陈凤英：中国拉动内需，国内的资本不是那么缺乏，不需要动用外汇储备。虽然有报道说2009年全国财政预算赤字可能高达9500亿，但危机时期的财政赤字我认为还是允许的。

现在的问题是，国家统计局的数字表明，我们的存款很多，储蓄率太高。储蓄率高有社会保障不足的原因，也跟中国人的习惯有关，中国人就是愿意存钱。一个中国人到了美国，跟美国人享有一样的社会保障，他还是会存钱，而不会像美国人一样超前消费。为了扩大内需，我们需要改变一下我们的生活方式。当然社会保障方面也要多做一点，减少人们的后顾之忧。

总之，我们刺激内需还是有很多手段的，完善社保制度，增加对弱势群体的支持，减少贫富差距等等。我们还没有到要用外汇储备来拉动内需的地步。

孙立坚：用外汇储备来扩大内需的说法是错误的。首先，外汇是外币资产，是不能在国内消费的，在国内购物我们只能用人民币。老百姓手里有外币，只能用来购买进口的产品。这种消费不是带动自己国家的生产能力，而是把钱流出去了。我反对靠进口来消费的做法。

另一方面，将外汇资产大规模分给百姓的做法是非常危险的。我们看到俄罗斯当初把国有企业的所有股权平均分配给了所有国民，但老百姓觉得手里的股票对自己没什么用处，他就要寻求变现，卖给大集团。结果现在俄罗斯只有几家垄断的大集团公司，老百姓手里没有什么股票了。这种情况在中国也可能发生。如果每人发几百美元，外币在国内的流动性很差，他就要寻求换成流动性好的人民币。这就会出现外国的一些投机机构来收购这些外币。那么老百姓就可能愿意用分到的外汇资产跟外资机构去交换。这样就危险了，大量的外汇储备集中在外资机构手里，一旦危机出现的时候，可能连政府都抵挡不了这些投机机构。

国家持有外汇储备的第一大目标是保持自己货币体系的稳定。现在通过分发以后，国家的外汇储备减少了，而通过市场的收购行为，外汇储备都集中在少数人手里，这会是一个祸害。(记者 辛省志 谢黎 实习记者 陈姿桦)