政策继续提供流动性支持

⊙光大证券

产能过剩和储蓄过高支撑股市。量多质优的流动性推升股市上涨，其实支撑的因素是产能过剩和储蓄过高在宽松货币政策下促使实体经济部门，包括居民部门以及企业部门等调整自身资产配置以求单位风险收益最大化。产能过剩和储蓄(包括居民储蓄、企业储蓄以及政府储蓄等)过高，两者共同对应着需求不足。储蓄大于投资，表现为贸易顺差居高不下，是实体与金融的不同映射。储蓄过高意味着释放流动性的强烈支撑，而产能过剩表明实体经济吸收资金能力较弱，两者体现了流动性的释放动能充足而吸收能力有限的矛盾。这种情形下，宽松货币政策释放出的优质流动性将促使实体经济部门调整各类资产配置的比例，加大处于估值洼地资产的配置。在经济下行和通缩风险并存的可能性下，宽松的货币政策将继续提供流动性支持。

未来通胀趋势是走势关键

⊙长江证券

从宏观上说，一季度将是通货膨胀负增长季度，在经历了2008年三季度之前的通胀大幅波动奇异点之后，随之而来的必将是去库存化过程中的大幅回落，而这一轮反弹的炒作很大程度和去库存化有关，我们认为有色金属股的反弹标志着去库存化的高潮。

从去库存化的本质实际上我们可以看出，在去库存化高潮到来时，经济真正开始了一个新的趋势变化，是由反弹过渡到反转还是反弹渐渐式微，这些已经成为下一步研究的重点。不过在下一步中，通货膨胀和货币信贷问题将重新成为决定趋势的关键，特别是未来3个月之内的通胀趋势。如果未来表现出缓幅走出通缩的态势，也许反弹确实能够向反转过度。相反，过快的通胀和持续通缩都也许真的使反弹式微。