反弹根基动摇分歧将加大

⊙国元证券

实体经济方面的困惑不仅反映在货币数据上，钢铁1月出口大降以及钢价后期走势的不确定性也是投资人对经济数据反思的重要因素。本轮反弹的重要因素是部分经济数据显示出回暖态势，导致资金提前布局周期性行业，因此周期性产品价格能否持续回升也成了决定本轮反弹持续性的重要因素。机构在对周期性产品价格的态度上分歧明显，一个重要的依据就是库存不支持价格反弹，但是对未来巨大的流动性释放出来的资金购买力以及中国经济好转预期是支持周期性品种反弹的主要原因。短期看，美元走势和粮价的潜在上涨因素将成为周期性品种价格变动的重要参考指标。

本轮反弹行情的根基也即流动性和基本面好转因素虽然在1月份的经济数据中有所反复，但尚不能做出和预期完全相反的结论，因此支持行情继续的因素没有消失。但是鉴于对经济数据的不同解读，市场将有别于节后第一周的直线上攻，分歧加大将导致震荡加大。

最晚在三月份有较大回调

⊙国信证券

根据我们对2009年季度工业增加值增速趋势判断：第一季度将因回补库存而触底反弹，但二季度还将延续下行态势，8月份是重要的时间点，预计四季度工业生产逐步恢复正常状态，重新走向复苏之路。而我们此前判断3月份年报业绩利空的集中公布至少将导致市场于3月初开始回调，结合对工业增加值增速的判断，此次调整可能将持续到整个二季度结束。

由于我们判断3月份集中公布的业绩利空将对很多周期类行业产生较大的不利影响，金融行业相对而言业绩下滑幅度偏小，同时由于我们判断最差的经济下滑已经于2008年四季度结束，因此金融板块仍然是值得持有的板块，包括保险、银行和证券；其次是经济复苏预期背景下的可选消费类(服装、汽车等)。同时要说明的是，基于市场将最晚于3月份开始产生较大回调的判断，业绩明确增长的电力设备、建筑等行业值得重新关注。