黄金08年开盘于833，收于880，价格累计上涨约5%，而原油和期货铜下跌早就超过了一半。道琼斯工业股票平均价格指数累计下跌逾30%。12月早些时候，铂期货的结算价自1990年代以来首次跌破了黄金期货价格。在持续8年表现坚挺后，黄金成为一项反向对冲工具，下跌幅度小于其他资产，确实做到了保值。

从全年的走势看主要分4个阶段，第一个阶段是从年初到三月，黄金伴随者商品市场的牛市一路走强，最高触及1032美元，第二阶段是从三月末开始到7月中旬，黄金开始宽幅震荡，第三阶段，由于金融危机的加深，导致的实体经济下滑，投资者纷纷抛售大宗期货商品，美元走强，黄金价格一路下行创造了两年来的低点681。最后阶段是从10月末开始到目前，黄金结束了前期的下跌，开始反弹。

随着金融危机的扩散，各国政府开始大幅降低利率，刺激经济，商品市场上演跳水行情，唯有黄金一支独秀，尤其是在雷曼兄弟破产当天，黄金价格从770附近一路上冲，最高到930美元，上涨幅度达到20%，虽然这并没有改变黄金下行的大趋势，但作为黄金投资来说，却有着重大意义，其标志意义远远超过黄金突破1000美元，因为当时美元与原油价格变化不大，但黄金的一支独秀正体现出其的作用并不仅仅是抗通胀，在次贷危机大爆发后，大家不知道该做何种投资时，第一时间想到的就是黄金，这可能是大家想到的最好的资金避风港。这就是未来黄金作为主流投资品种的标志，它摆脱了黄金与美元，石油在传统上的关系。

许多黄金投资者都对目前的通货紧缩忧心忡忡，商品市场一片狼藉，那为什么黄金没有遭遇剧烈抛售呢？

黄金是硬通货的代表，是应对消费者价格不断上升的一个传统对冲途径；金价这些天的走势本应是下行。毕竟，随着通货膨胀风险日见缓解，投资者日益担忧通货紧缩，从石油到镍到棉花，几乎每件大宗商品价格都在大幅下挫。

然而，过去几个月黄金价格大体稳定在每盎司730美元-830美元；上个月美国联邦储备委员会(Fed)减息至0%-0.25%之后，金价上扬了大约8%，一举突破重要阻力830。

在去年秋天的市场恐慌中，由于投资者蜂拥转向美元，金价大幅下跌。目前的金价仍然远远低于今年3月创下的每盎司1,032美元的高点。不过较之诸多其他大宗商品，金价的波动幅度没有那么剧烈。显然，通货紧缩忧虑没有对金价构成明显压力。实际上，诸多其他因素反而给黄金带来了有利的市场环境；这些因素包括：美国利率处于历史低位，美元疲软，Fed向美国经济注入数万亿美元带来的较长期通货膨胀压力。

从传统意义上讲，最被市场认可的避险工具有两种，一种是美国国债，一种就是黄金。在次贷危机大爆发后，美元反而走强，主要原因就是美元大量回流，在次贷危机高峰的9月美国资金净流入为1019亿美元，远大于660亿左右的赤字，达到近20年来的最高水平。10月美国国际资本净流入再创新高为2863亿美元，其中，外国私人所有者净持有资金为2745亿美元，外国官方净持有资金119亿美元。该数据发布后，欧元兑美元汇率开始大幅下挫。美国债券市场是流入美国海外资金的主要目的地，像中国就在危机爆发后大举进入美国债券市场，到10月末，中国持有的美国国债较9月大幅增加659亿美元，一举刷新今年内月度增幅的最大值，并继续领先于持有5855亿美元国债的日本，居于各国持有美国国债总量的首位。

由于投资者大量购买美国国债，导致市场上美元流动性降低，美元开始逐步走强，随着金融危机的加剧，美元的需求愈发明显，其彻底结束了自2000年以来的下跌趋势。

美国国债相比黄金来说最大的优势就是有利息收益，但由于美联储最近表示，会采取非常规手段刺激经济，例如买进机构债券、抵押贷款支持证券，还可能买进长期美国国债；再加上市场对美联储长期实行零利率的政策预期，将美国国债收益率推到了异常低的水平。在去年12月初美国短期国库券收益率迫近0%，在12月9日及12月11日，3个月和1个月的短期国债收益率出现了负值，这可以说是自有国债历史以来最滑稽的事情，很难想象你借钱给人，还要给他付利息。对于经济危机愈演愈烈，投资者的避险需求不断增加，美国国债相对于黄金的优势荡然无存，避险资金开始进入黄金市场，价格开始飙升，金价在12月8日是757美元，到12月17日黄金达到了883美元的高位，十天内上涨了16%。而在同一时间原油价格却达到了7年以来的低点，一度接近30美元。如图

我们现在很难用传统眼光去看待黄金价格，它已经逐渐摆脱了商品属性，随着最后一波恐慌性黄金交易逐渐消退，近期金价可能仍会显现一些疲软势头。而且如果欧盟如一些人所预料地下调利率，则可能会推高美元价值，从而给黄金带来压力。而且美国和欧洲各家央行可能会抛售黄金筹现用于救助计划，这也不利于金价走势。但随着欧美两大央行利率的逐渐接近，未来美元的利差因素将会消失，市场将失去做空欧元的动力。虽然现在通胀压力并不明显，经济刺激计划和救助计划意味着将来经济体系中将充斥大量货币，尽管美国政府以后可以采取措施回笼流动性，但总会出现未曾预料的后果，或许Fed资产负债表上新增的数万亿美元会有一部分逗留在金融体系内，从而刺激通货膨胀。由于将来通货膨胀风险将增加，未来5年的金融市场环境会极其有利于黄金投资。