面对国际金融危机愈演愈烈、A股市场接连回调的局面，宽松政策紧急出台，反映了政策稳定股市、保持经济稳定的坚决态度，这将对市场止跌起到十分积极的作用。不过，中国经济无法回避全球经济调整所带来的冲击，国内政策的调整也难以改变企业盈利增速下滑的格局。在三季报业绩逐步来临的时候，投资者还须采取谨慎观望的策略。

　　利好政策利于短线止跌

    根据相关报道，针对金融危机不断演变的格局，央行和有关监管部门已经制定了各项应对预案。本周一融资融券启动试点、中期票据重启即已表明应对预案的逐步启动。而在近日全球央行纷纷降息的背景下，我国央行立即跟进，宣布降息、下调存款准备金率，并且自9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。

    信贷放松一方面是应对当前全球流动性趋紧的局面，另一方面也是缓解国内经济下行压力的重要举措。在不到一个月的时间内利率与存款准备金率两次下降，反映出政策应对当前不利形势的积极态度。

    值得注意的是，与上次非对称降息有所不同，此次降息为存贷款基准利率均下调27个基点，因而避免了对银行利差的挤压。此外，宽松的货币政策也多少缓解了房地产行业面临的沉重压力。

    结合近期工商银行、中国石油、中国石化等权重股表现出的强烈的护盘信号，我们相信管理层维持市场稳定的态度是十分坚决的。而且市场也普遍预计后期将有更大的力度以加强国内投资，刺激消费，进而稳定经济增速。这无疑将在很大程度上维持投资者的信心，使得市场在金融危机中所受到的冲击尽量降低。预计大盘将在利好刺激下快速止跌回稳。

    政策调整难改低迷趋势

    不过，对于政策的功效，投资者不应抱过高的预期。

    就市场层面而言，虽然预计未来仍将推出一系列直接针对市场的政策，但我们也应当看到，市场并不缺乏资金，投资者出于对经济前景的担心而不愿入市，可以想象，投资者连自有资金都不愿运用，怎么可能付出利息去融资呢？与此类似，降低交易成本的举措也不会带来太大的刺激作用。此外，不少民间企业陷入困境，也会加大减持解禁股的力度。

    就经济层面而言，政策调整也仅仅是部分对冲不利因素而已，经济下行仍将对企业盈利构成挑战，特别是以出口为主的经济部门。今年前8个月虽然中国对美国出口的增幅仅有10.6%，但对欧盟的出口增幅仍高达26.3%，对东盟的出口也增长了29%，似乎仍有值得欣慰的地方。但目前看来，在金融危机席卷全球的背景下，很难有国家或区域能够独善其身，特别是欧盟经济增长已明显放缓，而且人民币相对欧元快速升值，使得出口形势不容乐观。

    此外，房地产行业事关投资稳定大局，目前不少地方已采取直接或间接的手段来刺激楼市，不过，在观望情绪沉重、购买力遭受经济下滑侵蚀的背景下，房地产行业的调整恐怕难以避免。

    三季度报表的披露大幕已经拉开，预计众多周期性行业的个股将迎来惨淡的业绩，其业绩增速的放缓将显著影响投资者的信心。总的来看，面对金融危机与三季度报表的不确定性，投资者还须谨慎观望。（国都证券　张翔）