| 半年报业绩靓丽 资产质量风险隐现 |
| 中国发展门户网 www.chinagate.com.cn 2008 年 08 月 22 日 |
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业绩略超预期
目前，上市银行中已有8家披露上半年业绩情况，净利润同比增速基本都在80%以上。上市银行业绩的驱动因素主要有五个。
一是净利差和净息差走高。2007年下半年以来，央行连续加息，而活期存款利率没有明显变化，同时各家银行努力提高贷款定价能力，导致存贷款利差有所扩大。此外，市场利率的上升也推高了债券投资收益率，直接推动净利差和净息差水平不断提高。二是2008年开始所得税率下降较快，为整个银行业的业绩贡献了约15个百分点。三是银行的中间业务依然保持较快增长势头，目前已发布半年报的8家银行中间业务增速都在50%以上。四是信贷成本总体来说继续下降，拨备计提的力度有所减小。五是2007年上半年基数较低。
资产负债结构有待改善
分析已公布半年报银行的资产负债情况可发现，大部分银行的贷款增速快于存款增速。在宏观紧缩的经济环境下，存款定期化明显，这将对未来的负债构成较大压力，下阶段银行的业务重点应放在负债方面。
深发展和招商银行的资产负债业务发展相对较好，存款增速快于贷款增速(深发展快10.5个百分点，招商银行快0.61个百分点)。在目前的经济情况下，这种状况将为公司的各项资本及流动性等提供良好的支持。
资产质量出现预警信号
截至中期期末，上市银行的不良贷款率继续下降(宁波银行除外，不良率较年初上升0.04个百分点至0.40%)，但下降的幅度明显减小，且部分银行的不良贷款余额及逾期贷款占比略有提高，如兴业银行不良贷款余额较年初略增1899万元，逾期贷款占比较年初提高0.25个百分点至1.32%。
招商银行的不良贷款率从年初的1.54%下降至1.25%，下降了0.29个百分点，但其零售贷款不良余额及不良率均上升。截至2008年中期期末，零售贷款不良余额由年初的8.09亿元上升至11.31亿元，不良率由0.46%升至0.59%，这主要是由住房抵押贷款和信用卡贷款不良余额上升所致。
上半年，公司住房抵押贷款质量相对平稳，但不良余额较年初时略增0.17亿元，信用卡不良贷款余额由年初的4.09亿元上升至6.87亿元，不良率由1.92%上升至2.74%。我们认为公司前几年信用卡业务高速增长，加之今年受国内宏观经济紧缩、资本市场低迷及地震雪灾的影响，信用卡不良率上升情有可原。目前国际信用卡不良率平均在5.5%-6%，我们认为零售贷款资产质量的轻微下滑尚在可以接受的范围内，公司未来有能力逐步降低不良率。
华夏银行不良贷款率较年初下降0.19个百分点至2.06%，公司期末不良贷款余额略降1283万元，如扣除上半年核销7.5亿元不良贷款的影响，实际不良贷款余额有一定上升。公司关注类贷款的迁徙率较高，达到9.74%，未来的不良贷款可能出现上升，但公司持续的核销能力或会提供一定的缓冲空间。
目前已公布上市银行的不良贷款率尚在稳定范围内，全年不良率也将基本维持目前水平，但资产质量风险已经出现预警信号，预计明年银行业的不良率或有所上升。
净息差和净利差或已见顶
上市银行存款规模增速普遍快于贷款规模，净息差出现分化。华夏银行净息差提升12个基点，但可能已经见顶。二季度净息差环比仍小幅提升5个基点，净息差持续扩大的主要原因是贷款收益率大幅提高，这主要受益于贷款在2008年上半年集中重新定价和议价能力的增强。
上市银行净利差及净息差出现分化，部分银行净利差及净息差已经出现季度下降，如南京银行中期期末净息差较一季末下降0.16个百分点至3.08%，净利差较一季末下降0.18个百分点至2.77%。招商银行、兴业银行等净利差及净息差继续上升，但季度环比增长明显减小。
对于整体银行业来说，净息差及净利差可能已经见顶，这主要由于贷款重新定价效应在下半年将不断减弱，且由于宏观经济景气度下滑使得银行对风险容忍度的下降以及国家政策引导对中小企业贷款的倾斜，银行的贷款议价能力有可能会下降。此外，由于资本市场低迷，活期存款占比不断下降，再加上存款的重新定价效应，上市银行的存款成本未来面临较大的上升压力。
预计今年上市银行整体仍能实现50%以上的净利润增长，资产质量尚有保证，从明年开始整体净利润增幅或会下降至10%-15%。目前银行股整体市净率估值水平已经降至2.7倍，接近国际估值水平，具备一定的安全边际，且国内上市银行良好的成长性和较高的净资产收益率允许其具有一定的估值溢价。但考虑到国家宏观经济景气度下降等因素增加了公司盈利和信贷质量的不确定性，我们维持对整个行业“中性”投资评级。（国海证券金融行业研究员 冯伟） |
| 来源： 中国证券报 |
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