11日，国家开发银行以数量招标方式发行了两期金融债，机构区别对待，20年期品种更受机构欢迎，券商等中标较多，考虑到代投因素，保险资金可能成最大的终极买家。

昨日招标的两期债券分别为国开行今年第十期金融债券和第十一期金融债券。前者期限为5年，发行量不超过200亿元，票面年利率为4.90%，缴款日为7月8日；后者期限20年，发行量不超过150亿元，票面年利率为5.25%，缴款日为6月24日。

招标结果显示，5年期品种的有效投标量为451亿元，投标倍数为2.26倍，认购榜前五位的分别是邮储银行、农业银行、人寿资产、国海证券、光大银行，其中邮储银行的中标量为22.2亿元，农业银行为17.7亿元，人寿资产和国海证券也都在10亿元以上。

10年期品种的有效投标量为1040.6亿元，投标倍数为6.74倍，本期债券的认购榜中，12家机构的中标量并列第一，均为7.2亿元，这部分机构的投标量应为上限50亿元，而中标在5亿元以上的机构累计有19家。12家中标最多的机构中，半数为券商，其余除农行和人寿资产外均为股份制中小银行。

2007年以来的几次数量招标中，认购倍数在5倍以上的占多。5年期品种仅为2.26倍，实际上反映了最近债市的“尴尬局面”：对长期通胀的担忧不断冲击收益率曲线的中长端，5月份PPI同比上涨8.2%，物价上行压力难以减缓；而在银行间资金面已经较为紧张的情况下，央行再次大幅上调存款准备金率使得现券抛压加重，回购利率一飞冲天。

20年期品种的投标倍数较高，需求集中度也较高。本期债券招标应投机构为72家，但只有35家投标，34家中标，同时投标倍数却较高，表明本期债券需求较为集中。分析人士认为，对20年期长债，保险、社保和大行有需求，其他机构需求不大，所以集中度较高。

从机构的投标行为来看，保险资金可能是20年期品种最大的终极买家，认购榜前列的券商显然是在替保险、社保等甚至一些大行代为投标，而大行中除了农行和中行中标较多外，其余传统大行甚至未现身；在5年期品种上，大行则相对积极，邮储成为标王，农行等大行中标量也不少，而保险资金的需求也再次表现出来，人寿资产表现继续活跃，泰康资产、中再资产等中标量也较大，而且认购榜前列还有不少代投的券商。

此外，本次5年期品种的发行方式前日更改为数量招标，缴款日也延后，国开行称，主要是考虑到央行突然宣布上调存款准备金率。此前国开行第九期金融债发行也出现一番周折，原定为5年期浮息债，以1周Shibor的10均值为基准，后来改为20年期固息品种，并由国泰君安任主承销商。发行方式的变化是当前债券市场疲软的一个缩影。