作者存款准备金率的超预期调整给货币债券市场带来强烈冲击。对于未来资金面将进一步趋紧的强烈预期促使资金利率昨天大幅飙升，同时也引发了债券市场的恐慌性下跌。

昨天是端午假期后的首个交易日，也是央行上调存款准备金率1个百分点后的首个交易日。一开盘银行间市场便笼罩在一片恐慌性氛围中。

货币市场上，资金利率迅速蹿至高位，其中7天回购利率上涨幅度最大。中国货币网数据显示，当天7天回购利率以5%的利率高开，全天最高至5.20%，加权利率为4.9391%，较上周五大幅攀升了160.28个基点。14天回购利率涨幅次之，其加权利率当天上涨了127.52个基点至4.9976%。而其余隔夜回购、21天、1个月品种也分别上涨了40~70个基点不等。

“资金面本来就趋紧了，这个时候上调（准备金率）对市场的冲击肯定会很强烈。”广发证券分析师何秀红说。

她表示，目前商业银行超储率已较低，银行间市场资金面也已比较紧张，5月份7天回购利率一直维持在3%以上。而本次央行上调1个百分点的存款准备金率冻结资金将达到4200亿元，是平常的两倍，如果再迎来大盘股“中建股份”的IPO，两者的累计效应必然带来资金利率的大幅飙升。

对于资金面的担忧，促使机构对于债券市场的后市更加悲观。当天市场上债券抛盘严重，国债、央票等债券品种均出现不同程度的回调，各期限收益率均有不同幅度的上涨。

其中，1年期央票和7年期国债成为银行间市场上回调幅度最大的两个品种，1年期央票收益率上扬至4.17%，较上周五涨了11个基点，而7年期国债收益率达到4.10%，上涨了8个基点。

当天上证国债指数下跌了0.08%，至113.41点，中债银行间债券指数下跌了0.0054%至118.5223点。

“上半年受资金推动的这轮行情应该到头了。”一股份制银行债券交易员说。

兴业银行债券分析师徐寒飞则指出，在持续的盘整后债券市场终于发生了方向性的变化，由于资金是债市的主要支撑因素，资金面的进一步趋紧也意味着未来债市的走势并不乐观。

此外，对于资金面的担忧也超出了5月份CPI下滑对债市带来的利好刺激。

目前市场预期5月份CPI同比增幅将在7.7%，较4月份的8.5%有较大幅度回落。本周四国家统计局将公布5月份的CPI数据。

何秀红认为，5月份CPI的回落更多的是季节因素以及基数因素的影响，并不代表我国通胀压力的实质性缓解。不过也有分析人士认为，目前债市对于此次存款准备金率上调的反应可能也有些过度。在25日存款准备金率全部上缴完之后，资金面紧张的局面会有所缓和，到时债市的情况也会有所好转。