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流动性充裕 准备金率仍可上调
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2008 年 06 月 10 日 
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中国人民银行日前宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。分析人士认为,在目前国内流动性充裕、物价上涨压力仍然较大的情况下,作为数量型货币政策工具,存款准备金率仍有一定的上调空间。

流动性充裕局面不改

分析人士认为,此次上调存款准备金率1个百分点,原因在于当前宏观经济运行体系中流动性充裕的局面没有改变。尽管部分股份制商业银行已经出现流动性紧张状况,但就全局而言,流动性过剩仍时刻影响着宏观经济的运行和宏观调控的成效。

首先,我国新增的外汇储备仍然很多。数据显示,截至4月底,我国外汇储备余额达17566.4亿美元,其中4月份增长744.6亿美元,单月增幅超过今年1月份的616亿美元,创出单月外汇储备增长的历史新高。外汇占款增长成为推动基础货币投放的主导力量。4月份,我国贸易顺差为166.8亿美元,外商直接投资(FDI)流入76亿美元。除去当月FDI及外贸顺差后,简单计算得出的“不可解释性外汇流入”达501.8亿美元。热钱加速流入已经成为我国流动性过剩的重要动因。

其次,公开市场到期释放的流动性十分可观。6月份,公开市场到期释放的资金为4870亿元,仅低于2月份到期资金总量,其中到期票据约占七成,为3560亿元,而到期正回购为1310亿元。与公开市场操作相比,提高准备金率具有强制性与深度冻结的特点,因此央行在频繁进行公开操作的同时选择了继续上调准备金率。

第三,通胀压力仍然很大。前4个月我国居民消费价格上涨8.2%,是1996年以来的新高;工业品出厂价格和原材料、燃料、动力购进价格分别上涨7.2%和10.3%,比上年同期提高4.3和6.3个百分点,向下游传导的压力加大。央行金融研究所日前发布的分析报告指出,目前宏观经济运行的最大风险仍是物价全面上涨。“当前货币政策仍要立足于防止货币信贷过快增长,从而为防止全面通胀提供一个偏紧的总需求约束环境,促进物价稳定。”

此外,由于股市低迷,大量资金转为银行存款,银行体系内流动性进一步增加。

准备金率或继续上调

达到17.5%这一历史最高水平后,准备金率是否还有上行空间?

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为,不应强调存款准备金率的绝对上限,准备金率仍有上调空间。从实际情况看,我国外汇储备持续增多,国际收支的“双顺差”机制向国内体系注入流动性的局面不会改变。从商业银行看,目前银行的资金面比较充裕,人民币存款增加的速度也比较快。各家银行的资金充裕程度并不平均,可能中小银行受到的影响比较大,这也是为什么央行决定让存款类金融机构在6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款的原因,这便于资金匮乏的银行筹措资金。

申银万国宏观经济分析师李慧勇则指出,本次上调后准备金率达到17.5%的历史最高水平,再考虑到2%左右的超额准备金率,总的存款准备金率已经接近20%。“我们认为准备金率的上调已经接近尾声。下半年准备金率还会上调,但频率将从上半年的6次缩小到2-3次。”

也有分析认为,存款准备金率提高到17.5%,对商业银行以及存款类非银行金融机构经营的影响不容忽视。17.5%的准备金率,意味着商业银行每吸收1亿元存款,就有1750万元资金要被冻结到央行,可贷资金的减少可能会造成银行头寸紧张。因此,对于商业银行而言,准备金率达到17.5%已接近极限,今后再上调的空间不大。

2007年以来准备金率调整幅度及调整后沪指表现 数据来源:央行等 任晓整理

次数 公布时间 调整后 上调幅度 公布后首个交易日沪指表现

15 2008年6月7日 17.5% 1%

14 2008年5月12日 16.5% 0.5% 下跌1.84%

13 2008年4月16日 16% 0.5% 下跌2.09%

12 2008年3月18日 15.5% 0.5% 上涨2.53%

11 2008年1月16日 15% 0.5% 下跌2.63%

10 2007年12月8日 14.5% 1.0% 上涨1.38%

9 2007年11月10日 13.5% 0.5% 下跌2.4%

8 2007年10月13日 13% 0.5% 上涨2.15%

7 2007年9月6日 12.5% 0.5% 下跌2.16%

6 2007年7月30日 12% 0.5% 上涨0.68%

5 2007年5月18日 11.5% 0.5% 上涨1.04%

4 2007年4月29日 11% 0.5% 上涨2.16%

3 2007年4月5日 10.5% 0.5% 上涨0.43%

2 2007年2月16日 10% 0.5% 上涨1.40%

1 2007年1月5日 9.5% 0.5% 上涨0.94%

来源: 中国证券报

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