周四，两市大盘没有延续前一日的强劲反弹走势，散乱的热点令多方难以组织起有效的上攻，市场也重回窄幅缩量整理的走势。从盘面看，热点板块结构性分化的特征非常明显，在3500点上方阻力区的突破迟迟得不到展开，市场的重心被动下移，并再次考验缺口附近的支撑力度。

通胀令反弹趋向复杂

此次突发地震灾害，整体上虽然对我国经济发展趋势影响有限，但短期内对部分相关上市公司的业绩冲击却是比较明显。4月份CPI高达8.5%，原本有望形成阶段性峰值，但在地震灾后重建进一步拉动投资和需求等因素的影响下，短期内CPI维持在高位运行的概率很大。同时，近期国际原油期货价格持续攀升并突破130美元，在一定程度上加剧了国内的外部输入型通胀压力。央行在一季度货币政策执行报告中也重申，要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。可见，总体经济继续实行从紧的货币政策方向不会改变，而潜在的宏观调控的压力将直接影响金融、地产、石化等主流板块的调整周期，导致反弹形态趋向复杂，而市场选择在3500-3800点反复震荡整理的目的也是为了充分消化这一压力。

二次探底考验缺口支撑

沪深两市大盘自4月22日探底回升以来，仅仅9个交易日后，反弹最大幅度就达到26%和31%。尽管期间有下调印花税率这一重大利好政策，但上调存款准备金率、大范围的地震灾害、大小非解禁等利空因素不断冲击，市场内在的承接压力已经不小。技术上看，大盘4月24日留下的上跳缺口没有完全回补，随着成交萎缩、热点消退，大盘存在进一步回落封堵缺口、二次探底的可能。而从均线系统看，5日均线和10日均线高度黏合后，下穿20日均线，形成死叉，对大盘构成明显反压，30日均线已经完全走平，对大盘的支撑作用正在减弱。量能方面，两市平均日成交金额已经回落至1000-1500亿元附近，沪市已经连续5个交易日没有达到1000亿，周换手也出现明显萎缩。

总体上看，市场中期震荡反弹的趋势仍然存在，但随着宏观调控的进一步深入，影响市场的中短期利空因素需要有一个充分消化的过程，市场内在的结构性调整仍将继续。我们认为，后市大盘短期内将继续围绕3500点为中心，上下200点展开区间震荡，但整体重心有所下移。（西部证券 樊少杰）