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高折价H股和低折价H股均见不菲跌幅。上周四挂牌表现不俗的中国铁建连续第二个交易日下跌，目前股价为10.7港元，与招股价持平。中国铁建最终没有冲破H股较A股折价的规律性特征，尽管其H/A比价目前仍高居榜首，但其A股下跌的压力通过相对稳定的比价关系持续传递到H股价格表现之上。相比之下，高折价H股的跌势显得更为惨烈，东北电气目前的H股价格仅为0.99港元，为对应A股价格的17.8%；如果这只股份再度下跌，未来几个交易日内其股价将很快下降至长期停牌的两只H股洛阳玻璃和科龙电器的价格之下。尽管在香港股市中低于1港元的股价并不显得新鲜，但拥有大量内地投资者且质地尚可的H股市场却并非如此。未来东北电气的交易性投资机会将非常值得关注。

　　H股市场的投资氛围虽然颇为悲观，但一些基本面数据却值得关注：其一，截至目前，主板市场105只H股（不计洛阳玻璃和科龙电器）已有逾半数股份的股价较最近一年来最低点的累积涨幅在10%以下，个别H股已经跌破此前的最低点，H股市场中相当数量的投资者并未在最近一年多以来的牛市行情中获得任何收益。其二，2007年H股公司整体盈利大幅增长应无变数，但这似乎并未给H股市场的股价表现带来任何支撑。目前H股指数的动态市盈率已经跌至16倍以下，为最近多年来的新低，PEG数据不足0.5。H股公司15%左右的整体盈利增长幅度足以支撑目前的股价和估值水平。

　　H股市场中的一些负面因素正被夸大，市场处于一种非常脆弱的状态。一方面，A股市场的下跌行情本不应对H股市场产生太大的负面影响，原因是目前H股较A股的折价程度仍然远低于正常波动区间。在折价程度如此之大的情况下，A股市场下跌带来的负面影响本应因此得以缓冲，换句话说，A股市场的下跌行情本应是A+H股份将H/A比价提升至正常水平的好机会。另一方面，H股市场下跌行情之中，主流资金机构并未减持H股，摩根大通等外资基金对一些重仓股份的持股比例仍处于历史最高水平。这在一定程度上可表明H股市场并未处于被明显高估的状态。

　　在目前的股价水平之上，没有人再会质疑去年巴菲特在12-13港元的价位水平之上悉数减持中石油H股的英明决定，目前这只油股的股价已经跌至9.42港元。不过，这种观点可能也将在未来不太长的时间内，像此前人们嘲笑股神低价卖出中石油H股一样很快改变。测算结果显示，中石油A股未来12个月的目标价位将可达到30元人民币之上，若以0.5的H/A比价计算，目前买入中石油将可能拥有高达逾70%的收益空间。

名称ＡＨＡ股价格（元）Ｈ股价格Ｈ股价格（元）

价格比（港元）

东北电气５．６２５．０７０．９９０．９０

南京熊猫５．５５８．７５１．７３１．５８

Ｓ仪化５．０８８１．７３１．５８

北人股份４．６６９．３５２．２２．００

新华制药４．６２７．９１１．８８１．７１

Ｓ上石化４．６０１０．６９２．５５２．３２

经纬纺机４．１８７．８５２．０６１．８８

大唐发电４．０６１３．５１３．６５３．３３

北辰实业４．０３１０．４６２．８５２．６０

华电国际３．９５６．５５１．８２１．６６