目前A股市场进入了一个非常关键的时期，4000点整数关口近在眼前，虽然说4000点仅仅是个数字，无论从技术层面还是从政策层面，都没有什么实质性的意义。但是对于投资者的信心，4000点无疑是一个临界点。

全球共此冷暖，受美国次贷危机影响，周边股市近期都是一路走低，在道指跌破了12000点整数关口时，欧美央行联手“救市”，道指创下了多年来的单日最大涨幅。可以看到，不管是美股的12000点，还是A股的4000点，在保卫战打响的时候，谁都不是“一个人在战斗”。

A股为何“特立独行”？

周三，在欧美、亚太股市均出现大幅上涨的情况下，A股却特立独行的高开低走，最终以下跌95点收盘。A股市场的4000点保卫战，为何显得如此疲弱？

首先，从技术角度看，沪指从998点起步，到6124点开始调整，黄金支撑位为4100多点，这一点位可以说已经被有效击穿，接下来将要寻求下一个更低的支撑位。而沪指和深成指的重要颈线位，在经过近一个月内的数次反复后，被有效跌破，从完美的技术分析出发，根据教科书的公式，股指向下破位似乎是在所难免。因此笔者认为，4000点仅仅因为是整数关口，被市场赋予了某种特殊的意义，而实际上4000点一线没有明显的技术支撑。

第二，CPI涨幅超过市场预期，引发投资者对于宏观调控加强的预期。欧美央行注资2500亿，虽然刺激了国际市场的短期反弹，但这背后也隐含着美国经济进一步衰退的征兆。我们注意到，从去年7月美国次贷危机爆发以来，布什政府连续出台了系列的激励措施，以期挽救次贷危机。但是伴随着政府的“救市”举措，金融危机似乎是个无底黑洞，鲸吞着世界财富：去年四季度瑞士银行爆出114亿美元的亏损，摩根亏损13亿美元，花旗、美林均亏损约98亿美元。政府的注资并没有减少次贷危机带来的损失，股票市场也没能止住下跌的步伐。目前中国的通胀压力不减反增，央行面临加息与否的两难选择。而全球经济的衰退迹象加重了对中国经济的担忧，使得A股市场积弱难返。

第三，和国际市场走势形成鲜明对比的是，A股在昨日依然是以较大的跌幅收盘。这表明A股受周边股市的直接影响较小，之前的中期调整也是市场的内生性原因引发，而昨日的独步下跌走势，则有给政策施压的意思。前面提到，欧美央行在过去一段时间内积极采取了系列的“救市”举动，而A股在跌幅接近40%后对管理层“救市”之举的期盼明显提高。

管理层会不会“救市”？

那么现在的问题是，管理层为什么不“救市”？会不会“救市”？笔者认为，发达国家的资本市场和经济走势联系得非常密切，欧美央行的注资计划也不是针对股市而言，但是对于宏观经济的刺激很快传导到资本市场，这是一条成熟的路径。但是被我国投资者解读为，政府“救市”，股市就涨。其实不然。如果单纯地为了止住A股的跌势而出台所谓的“救市”政策，诸如减免印花税等等，笔者认为弊大于利。对于管理层会不会“救市”，应该从这样两个方面分析。

第一，在股市的宏观层面，管理层其实已经开始“救市”行为。主要的信号有，灾后重建放大了信贷的额度；CPI创新高后央行行长周小川表示，货币政策要应对物价过快上涨，而具体使用哪种政策工具要综合考虑，并没有明确提出要加息。这些都是为了要缓解中国目前所面临的外部经济环境恶化带来的压力。而国家统计局局长谢伏瞻也表示，2月的CPI指数创新高主要由雪灾影响，宏观调控应根据经济形势变化适时适度微调，这也是一个偏暖的信号。

第二，在股市层面，笔者认为在真正需要的时候，管理层肯定会出台一些直接针对市场的政策，目前虽然有些小基金面临着赎回压力，然而基金手中的现金头寸远没有到很危险的水平。

从以上这些分析看，4000点的保卫战，很有可能出现暂时无人应战、无功而返的一幕。（民族证券 马佳颖）