本周周边市场总体趋暖，大盘围绕半年线展开了一定的争夺，最终沪指收盘再次告破半年线，报收4871.78点，深成指报收15637.7点。本周两市在半年线附近反弹一日即告回落，显示市场仍处于弱势格局当中，5000点整数关对股指仍构成一定的重压。本周两市成交继续萎缩。估值压力、宏观调控力度的趋紧和市场资金面压力是本周市场下跌的主要原因。

消息面上，中国金融期货交易所28日批准第三批共17家会员，其中全面结算会员3家，交易结算会员7家、交易会员7家。至此，中金所会员增加至39家。前期市场还有传言可能在12月份推出股指期货，从目前中金所的动作来看，推出股指期货的意愿越来越强烈，即使不在12月份，明年上半年推出的可能性也是较大的。而前期调整使得一些蓝筹股估值水平有所降低，更加具备投资价值，这也使得机构对于蓝筹股的筹码再次关注。

从个股行情看，蓝筹股的坚决杀跌使市场持股信心明显动摇，许多近期比较抗跌的题材股品种也开始大跌，本来在最近的调整行情当中，原来“二八”行情当中提前下跌的那些个股反倒是常常出现机会，“八二”现象不时出现。目前中国石油对股指的影响不仅在权重方面，更重要的在心理层面。在国际市场原油期货价格逼近100美元的背景下，中国石油股价仍然下跌，并且屡创新低，给市场以很大的负面打击，并牵引权重股继续向下寻找定位，市场将不堪重负。从投资角度看，这个股价依然偏高，从博弈角度看，也没有机构运作的空间，短期内中国石油很可能还会继续盘跌，这样蓝筹股板块的走稳还并不乐观。蓝筹股现在无法形成有力的反攻，而从消息面看，现在政策面连呵护市场的言论都没有，外围股市也没有走稳，不时出现大跌，对做反弹十分不利，因此短期股市惯性下跌是很正常的。

近期涨停的个股多是些超跌冷门股，从图形来看其中多数反弹个股在底部经过一段时间的横盘并做出双底或三底，这表明此类个股反弹过程将会延续一段时间，而且多数个股主力个股底部扎实，那么说明市场中许多主力对明年行情预期良好，这其中不少品种未来一定会创新高，而且行情还很大。基金重仓的指标股是市场做空的主要能量，其下跌一是补跌消化获利盘；二是基金调整仓位所致。从目前看，基金仍然处于净赎回的状态，所以蓝筹指标股的压力仍将继续，预期基金从净赎回到净申购才是核心蓝筹股稳定的基础。中国石油的首价开盘、高定位以及后续的回落走势，使中国石化随之与中国石油一起回落，形成了难兄难弟的走势，最终大盘与石油化工板块一起走向调整之路。也就是说，多空双方重新获得平衡格局，关键在于中国石油能否找到底部。以目前市场中最大的权证指标股中国石油的合理定价分析，机构对中国石油的认同价格在30元附近，现在中国石油的价格已接近30元，所以，大盘离底部也就越来越近。

外围股市的反弹是大盘本周出现较好走势的重要因素。从海外股市的走势来看，美国股市强势反弹，走强缘于美联储做出了一个无限承诺，将在必要情况下无限量注资，防止隔夜货币市场流动性枯竭。市场信心也为之大振，支撑美股出现反弹。而在美股带领下，英国、法国等都出现了较大的涨幅。在外围环境的影响下，本周市场反弹的愿意相对较强。但中期看，周边股指环境仍然不佳，A股市场宏观政策面和资金面的压力都较大，市场人气严重不足。在权重股持续调整，二三线股热度难以持续的情况下，市场参与度差。由于目前并未明确的上涨理由出现，短期内人气不可能快速集聚，市场量能仍无法释放。因此，市场迅速摆脱底部行情比较困难，预计市场整体将继续维持上下小幅震荡调整。

从目前大盘的走势来看，短期资金面有一定的支撑。不过后市是否能够走稳以及反弹的高度如何，一方面需要看资金面持续介入的情况，一方面要看外围股市的走势。预计短期资金面应该会有继续小幅介入的可能，而外围股市反弹的概率也相对较大，因此A股有望出现小幅反弹，不过反弹高度可能还比较有限。所以，虽然市场短线继续维持低迷，但是，5000点下方是中、长线较为安全的区域，市场进一步下跌的空间不会太大。目前，两市调整时间已经超过一个月，指数的下跌幅度也已接近20%，市场的做空动能已得到一定程度的释放，例如中国石油、中国人寿等跌幅达到30%左右，有色金属跌幅更是接近50%。随着估值压力的缓解，市场风险得到了一定程度释放，未来再度急挫的可能性不大。

沪指大盘从6100点下跌以来总体跌幅也满足了25％左右的中级调整的幅度，本身技术也有反弹修正的要求。从目前指数的走势来看，基本上可以确定短期市场已经跌破了自998点上涨以来所形成的时间长达两年的上升趋势的下轨，指数将步入一个调整时间更长，幅度更大的大调整行情，在大调整行情延续的过程中，一方面需要看权重股是否有再止跌回稳的意愿，另一方面也要看超跌个股能否形成二次急跌。从K线形态和均线系统来看，股指仍处于下降通道之中，均线系统呈空头排列，股指受十日均线压制下行难以改变，尽管市场有较强的反弹欲望，但十日均线的压制将使股指反弹空间受限，五千点整数关口的反压以及考虑到市场信心仍未完全恢复的因素，多空双方围绕半年线和五千点之间的震荡仍将继续。虽然个股普涨，但目前仍有理由认为大盘属于短线反弹，热点能否持续是股指反弹高度的重要制约因素。从技术面看，半年线可以说是本轮牛市的重要支撑，因此多空双方可能会在这个位置进行剧烈的争夺，目前上证综指的半年线位于4873点位置，深成指的半年线处于16200点位置。短期两市股指最可能的运行方式是围绕半年线反复震荡，以时间换空间进行整理。在沪市股指的调整节奏演变为5浪下跌后，实际上已经超出了正常整理走势的范畴。目前调整浪型的演变属于短期推动型回落，预示着阶段性整理走势的时间和空间的跨度较前几次阶段整理的级别要更大。不仅仅是对上证指数自3400点至6124点的修正行情，而很可能是对上证综合指数自1541点以来的修正走势。浪型上显示自1541点至6124点已经有比较清晰的5浪结构。如果按0.382的回调幅度计算，本次中期调整的目标点位在4373点。即使是中期调整，股指仍然存在反弹机会。一方面技术上短线超跌，中国石油等指标股及股指存在反弹的条件，另一方面，在12月下旬，也就是年底扎帐之前，场内不少机构有自救的动机。从月线看，大盘本月将收出一根带下影线的长阴线，并且成交量上显示着从5月开始呈萎缩状，说明目前位置还不能认定为大盘已经见底了，应该还存在再次下跌的可能。盘面形态看，仅仅11月下跌调整似乎不是很充分，至少需要振荡整固的时间。如果大盘下月还有下跌的趋势，则4740点是个关键点位，如果跌破，则4500点也不保，有回补4062点缺口的可能。11月的月度K线可能以中阴线报收，短期市场走势并不乐观，11月的下跌应该是对两年半上涨的总的调整。下周市场将再次步入下一个调整周期，完成中期调整的最后目标。下周可能会继续惯性下探，继续向下寻找支撑。目前上证综指半年线在4909点，预计后市大盘仍将围绕半年线进行震荡，4800点至5000点将是指数波动的主要区域。（野村证券/贾健）