每年的第4季度对基金来说都是真正的关键时刻，前3个季度的辛勤努力，也挡不住4季度的一个小闪失、小疏忽，过于保守或是过于激进，都很可能被竞争对手翻盘。去年的基金业绩排名是4季度决定全年。今年似乎还是如此。

　　上周，4季度的第2个交易周，市场风云突变。

　　基本面，在上证指数突破6000点以后，两市的2006年加权市盈率已经达到接近70倍这一敏感数字。政策环境方面，有关高层开始明确地提出“风险教育是当前投资者教育的重点”这样的说法，所指再明确不过。行业环境方面，有关超大型基金主动控制基金规模的消息不绝与耳，A股基金停发一月，超级大盘股倒上了第三只。

　　上述一切都明白地指出，当市场进入行情变幻莫测的4季度时，基金或许又到了考验防御技能的关键时刻。

　　排名进入变动期

　　不知道是哪位资深投资者曾经总结过，4季度是一年中行情变换最为莫测，也是坏消息最多的一个季度。一年一度银行收紧银根的时间到了，一年一度机构盘点收益的季节到了，一年一度机构（尤其是长线机构）重新布局的时间也到了。

　　总之，如果说上半年，或者前3个季度立了什么功，犯了什么错，在第4季度都到了清算的时候。

　　而基金的业绩似乎也是这样，每年的第4季度对基金而言都是真正的关键时刻，前3个季度的辛勤努力，也挡不住4季度的一个小闪失、小疏忽，过于保守或是过于激进，都很可能被竞争对手翻盘。去年的基金业绩排名是4季度决定全年。今年似乎还是如此。

　　根据天相数据的统计，在上周，也就是4季度的第2个交易周，领跑行业大半年的股票基金———华夏大盘精选，被第2 名中邮核心优选悄然超过。尽管双方目前的收益率大概差了不足1个百分点。最终结局很难预测。

　　但是4季度作为一个基金排名的变动期，已经再明白不过了。

　　多空两难

　　排名变动期，对于基金来说首要考验的是防御技术。但是这个防御显然并不直接等于减仓。在接近2年多的牛市似乎反复说明了这样一个规律，一些看似保守的减仓最终成为下一次高位建仓的序曲。某种程度上，反复的时机选择“不信邪”，而真就撞了“邪”。

　　比如过往历史上看，4季度的表现一般都很差，而1季度的表现都很好。但是这个纪录并不一定就能次次灵验。例外的日子恰恰是最关键的2006年，4季度好得要命，来年的第一季度倒反而逊色下去。

　　富国天益基金经理陈戈认为，所谓防御性的策略不是说通过一味减仓来规避风险。在结构性牛市中，更多应该通过策略性的组合调整来规避风险，追求收益，寻找市场中的投资机会。陈戈所操作的天益基金在近期并没有像其他基金一样减仓，仓位一直保持在90%左右。而天益的基金表现在过去一个月的震荡市中是基金中最好的。

　　不能单纯防御

　　汇丰晋信动态策略的基金经理王春也认为战术上既要防御，也不能错失市场的一些进攻机会。在总体仓位有所下降的前提下，他把投资重点主要集中在三个方面：增长前景比较确定的行业。比如金融业和房地产业。未来盈利水平面临着巨大提升空间的板块，主要是央企整合重组带来的机会。但这样的机会并不能通过解读财务报表挖掘出来。还有就是尚处在相对低位的周期性行业，比如钢铁、水泥。这些行业整合正在加速，集中度提升得很快，给其中的部分龙头企业带来了机会。

　　陈戈认为，中长期看，在通货膨胀大背景下，抗通胀的上市公司会有优异的表现，这类公司值得在近期关注，如金融类的高负债公司，主要指银行、保险上市公司；高存货企业，特别是存货可以保值增值的消费品行业等。（周宏）