香港开始应对因内地A股市场崛起而带来的挑战。面对香港特区政府9月7日增持香港交易及结算所有限公司(0388.HK简称：港交所)并成为其最大单一股东的追问，港府财政司司长曾俊华昨天明确表示，港府增持港交所股份，是为可能进行的上海与香港两地证券交易所股权互换做准备。

　　尚未达成具体协议

　　“早前曾有人提出香港及内地交易所互换股权的建议。”曾俊华昨天在出席一个记者协会的演讲时首次证实了有关港府增持港交所股份用意的猜测。曾俊华说，上星期增持港交所股份的目的是以股东身份进一步推广港交所，这正好配合政府较早时“十一五经济高峰会”金融小组的提议，与内地有关机构加强合作关系，并同时在市场上加强融合的目标。而港府只有持有港交所相当的股份后，才能在有关方面作出具体建议时给予回应。不过，目前还未形成有关换股方式的具体协议。

　　香港特区政府上周五动用巨额外汇储备增持港交所股份至5.88%，从而引发了市场对背后动机的多种揣测。港府当时解释说，有关投资会保留于外汇基金中，视作策略性资产。

　　在被问及港交所与内地证券交易所换股的具体模式时，曾俊华强调，换股是有可能发生的，但具体的方式要待有关方面提出模式后，才详细考虑；而政府现在拥有港交所股权，因此可作出适当准备。

　　事实上，此前曾俊华已对此作出了暗示。“我们希望这一行动能使特区政府为推动港交所发展作出一些贡献。”曾俊华表示，港府的增持“绝对不是干预市场，当然也不是纯粹投资，而是有一个目标。”这个目标就是，“希望在两地交易所的伙伴合作及市场融合方面可以建立策略性伙伴合作投资关系。”

　　他代表香港财政司并以港交所股东的身份主动表示，内地与香港联交所的联系有政府与政府、交易所与交易所及股东身份等三个层次，只有三管齐下，才能推动相关进程。而前两个方面的“联系”则涵盖了允许香港银行从事QDII及港股直通车业务等政策支持以及推动“A+H”股同步上市等具体操作。

　　昨日，香港恒生指数大涨1.5%，报收24310.14点，再创新高；香港交易所(0388.HK)昨日报收184.70港元，微跌0.11%。

　　上证所“尚不知情”

　　和以往一系列惠及香港的政策出台前不同，此次香港特区政府的表态可谓高调，而事件的另一主角港交所的表态则较为谨慎。“我不清楚有关沪、港交易所互换股份的事。”港交所开云网页版-开云（中国）官方在线登录发言人昨天对早报记者表示，两地交易所一直保持着密切的工作关系，但有关换股的消息只是财政司司长近日在有关采访中所透露的信息，目前尚未到港交所层面。

　　在业内人士看来，所谓换股计划在短期内实现的可能性确实不大。因为，从法律意义上讲，沪、港两地交易所实现互相持股的前提条件是双方均为股份制公司，而上证所目前仍属于事业单位。

　　不过，上证所转向公司制并非没有可能，有关部门在推出股指期货的过程中对中国金融期货交易所（下称“中金所”）的公司化处理可为上证所提供借鉴。今年4月，证监会正式公布了《期货交易管理条例》，规定“经证监会批准，交易所可采取会员制或者公司制”，中金所最终也采取了公司制。

　　因此，上证所在向公司制转变的过程中并不存在实质障碍，问题的症结在于管理层的态度。“目前看来比较难。”一位接近上海市证监局的人士对早报记者表示，中金所成立时间比较短，很多事情相对容易处理，但上证所面对的问题比较复杂，涉及方方面面。他认为，公司制的确比较好，但对于“老单位”而言，在没有必要或者没有利益的情况下，不会轻易动。

　　至于有关沪、港交易所互相持股的问题，上述人士表示，两地交易所在普通层面的合作一直进行得比较通畅，但如果涉及股权等实质性问题，可操作性就比较差了。

　　“我们目前确实没有任何相关消息。”上证所有关负责人昨天告诉早报记者，上证所目前对所谓沪、港两地交易所换股一事并无更多了解。

　　“合作是主基调”

　　尽管两地交易所包括互相持股在内的深层次合作在目前看来尚需时日，但香港与内地证券市场间的合作似乎已成大势。

　　中国证监会副主席屠光绍此前在回答有关内地与港交所合并的问题时表示，两地交易所的合并取决于市场发展的需要，当前内地与香港证券市场的合作是渐进式的，合并还看不到。

　　不过，他同时指出，内地与香港证券市场有相当的互补性，两者之间的合作是主基调。因此，两地的合作会不断深入，合作领域及层面会不断深化。

　　事实上，随着内地资本市场的崛起，尤其是去年以来A股市场的一路走牛，香港证券市场正在越来越多地陷入一种尴尬的境地，而在曾俊华眼中，港交所正是香港资本市场发展的强大动力。花旗投资研究策略师薛澜表示，失去中国企业上市首选地的优势会严重损害香港的长期发展。

　　与此同时，内地股市也在崛起的过程中显示出了与国际市场之间的种种差距。在此情况下，合作甚至是合并，成了人们眼中唯一能够实现共赢的途径。当然，身处漩涡中心的香港证券市场对此尤为推崇。

　　今年6月，香港证券市场几大“巨头”纷纷为两地交易所合作叫好。港交所前主席李业广表示，只有市场规模庞大，才能吸引国际投资者广泛参与，香港、上海和深圳证券交易所合并为一个交易所将是理想的方案。香港特区证监会主席方正更指出，要实现三地交易所合并，各方必须进行协调，不要直接竞争。

　　对此，港交所主席夏佳理可谓感触颇深，他发表声明称，港交所感谢特区政府对该所的信心。（孙晓旭）

　　◇记者观察

　　深度合作是大势所趋

　　面对国际市场上日趋激烈的竞争，去年以来，交易所的合并与深度合作在全球范围内形成了一股浪潮。分析人士认为，这种合作有利于交易所之间的优势互补，这种摒弃竞争寻求协作的做法同样适用于正在快速发展中的内地与香港证券市场。

　　面对迅猛发展的国际资本市场，全球交易所遭遇了前所未有的竞争压力。为此，世界各大交易所纷纷互相伸出橄榄枝，以求共享“盛世”。7月9日，美两大期货交易所的合并议案被双方股东大会正式通过，各大交易所的合作也日益深化。

　　而在亚洲市场上，除东京交易所入股新加坡交易所外，中国香港与内地交易所是否将走向合并也成了热门议题。对此，分析人士认为，尽管目前看来两地交易所的深度合作乃至合并尚需时日，但这确是双方实现共赢的一个必由之路。

　　他们指出，内地在金融服务、监管及法律制度方面还远远落后于其他国际金融市场。通过合作，香港能把先进及国际化的金融技术传予内地，并有助于后者完善金融基建。

　　同时，内地目前并不缺乏资金，国际投资者也都欲染指内地企业，一旦沪、深交易所发展成熟，内地企业势必转回内地交易所上市。在这种情况下，合作甚至合并能避免两地恶性竞争，香港亦能继续持特殊身份，使香港继续受惠于内地国企上市热潮。

　　此外，两地的合作还有利于加强对上市公司的监管，而且，两地交易系统如能实现合并，将能更加有效地分摊成本，并提前应对可能出现的其他的竞争威胁。