首 页 开云网页版-开云(中国)官方在线登录 发展观察 开云网页版-开云(中国)官方在线登录跟踪 经济发展 减贫救灾 社会发展 全球招标投标 商务资讯 观察思考 发展报告 数字报告 白皮书 中国之窗 世行在中国
专家专栏 政策解读 宏观经济 区域发展
行业动向
行业规划 金融证券
金融法规
贸易发展 工程项目 企业发展
国情公报 经济数据 经济名词 采购商
发展开云网页版-开云(中国)官方在线登录  -6月中国宏观经济逼近趋热警戒线 -"十一五"中国将建100个国家工程实验室 促进产业升级 答问 -中国投资50亿用于科技攻关应对气候变化 中国不是主要污染源 -大陆人可申请赴台接受医疗服务 任何医疗机构不得规避集中采购 -上海世博会呈现两大创新亮点 动迁工作获99%以上动迁居民支持  -广州决定收回80宗闲置土地 坚决打击囤积 下半年房价将加速上涨 -今年洪灾直接经济损失525亿元 因灾死亡652人 陕西洪灾致16人死 -上半年我国大中型钢厂实现利润翻番 下半年钢价不会有大回落  -沪深股市收盘续涨 沪指收盘4471.03点 两市总市值逼近20万亿元 -《优抚对象医疗保障办法》8月1日起实施 优抚对象可享受3项优待
央票回收流动性功能在褪色 或由特别国债替代
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 06 月 29 日 
字号:    打印本文章 写信给编辑

央票发行量持续减少,3年期央票发行连续2周仅10亿元,市场人士认为央票回收流动性功能在褪色

相关数据显示,央票对冲力度从去年下半年就开始呈现逐步减弱趋势,今年4月以来这样的趋势更加明显。业内人士指出,这主要是受回笼成本以及调控工具多样化的影响,央票回笼流动性的力度在逐步减弱,伴随而来的是央票对冲功能的逐渐淡化,同时转向基准利率导向功能。

央票发行量明显减少

中金公司最新研究报告显示,2006年下半年来外汇占款增势迅猛,平均月增量约2500-3000亿元,但央票净增量却明显减弱,平均每月不到1500亿元,对冲比例低于50%。而央行公布信息显示,4月份,银行间债券市场共发行债券4767亿元,较3月大幅减少59.3%,主要表现为央票发行量的减少。而从二季度开始,央票发行量仅保持在与到期量相当的水平上,使得央票存量在此间几乎没有增长。在最近两周,央票发行量继续减少,3年期央票更出现连续2周保持在10亿元低点水平的状态。

数名接受采访的资深分析人士指出,这与同期央行频繁上调法定准备金率密切相关。2006年下半年调整8次,而今年上半年以来准备金率上调也已经达到7次,这反映出在回笼流动性上对央票的依赖性已经越来越弱。中金公司固定收益部的相关报告显示,央行更倾向于用频繁上调法定准备金率的手段来回笼流动性,而央票发行基本只限于对冲过去的到期量,已丧失净回笼作用。该公司还预计,今年下半年,在全年外汇占款增长3.6万亿、央票净增量为零的情况下,还需要上调4次法定准备金率,每次50BP。

利率导向功能增强

中金公司认为,央行不愿意发行更多的央票主要是为了控制回笼成本、稳定市场利率。据中海基金交易员介绍,昨日1年期央票二级市场收在3.25%左右,同持平6周的1年期央票发行利率相差15个BP左右,而3年期央票二级市场昨日收在3.6%以上,同昨日新票3.49%的发行收益率相差了11个BP。该交易员表示,尤其是3年期央票,虽然已经连续2周10亿元的发行量对市场的影响十分有限,却明确向市场传递了央行希望稳定市场利率的意图。中金公司预计下半年央行出于降低回笼成本、希望收益率曲线陡峭化的目的已经达到等因素考虑,很有可能会取消3年期央票的发行。同时,该公司还预计,在下半年加息1-2次的情况下,1年期央票利率将上升10-20BP至3.2-3.3%。

特别国债或将替代央票

国海固定收益证券研究中心杨永光表示,财政部通过发行特别国债的形式来辅助央行回笼市场流动性。为了回笼流动性,央行只有不停发行央票,借新还旧,对冲新增外汇占款投放,规模越滚越大。光靠货币政策来完成人民币升值时期对经济的调控任务,难度很大。下半年,财政部通过国家外汇投资公司,发行相当于2000亿美元的特别国债,向央行购买外汇储备并注资国家外汇投资公司。此间,财政部可以调节国债的发行速度,通过国家外汇公司把国内多余的流动性转向国外。在此过程中,财政部特别国债分担央行一部分回笼流动性的任务,而受此影响,央行的调控压力将有所减轻。此外,中金公司还预计,由于央票利率下半年还会继续提高,为保持回笼成本不变,同时考虑特别国债的影响,央票存量很可能出现下降。

香港群益证券研究员陶陟峰则认为,发行特别国债将可能成为原来“通过公开市场操作以及上调准备金率”调控流动性的一个替代方式,不能简单地认为发行债券15000亿就将收紧市场15000亿的流动性,因为央行将通过“减少票据发行”、“逆回购”以及“放缓或不提高准备金率”来对冲。(高璐/证券时报)

来源: 证券时报

相关文章:
1.55万亿特别国债或分多次发行 三大疑问待解
宏观调控组合拳 发1.55万亿特别国债
清晰轮廓显现 特别国债利率或“就低不就高”
中国宏观调控“组合拳” 拟发1.55万亿特别国债买外汇
高盛:发行特别国债将部分转移央行对冲成本
发特别国债买外汇 财政部打出调控“组合拳”
发行1.55万亿元特别国债一举多得 投资者应关注
万亿特别国债发行 股市资金是否短紧长平
特别国债发行国债市场应声下跌
图片开云网页版-开云(中国)官方在线登录:
长江上游强降雨形成新一轮洪峰 三峡工程首次发挥防洪功能
中国将在北部湾重点打造石化和能源基地 缓解西南油品短缺
更多 >>

观察与思考
中国能源发展战略规划/ 07年中国改革重点行业
· 中国经济博弈高油价
· 投资技巧指南 答疑解惑直通车
更多>>
中国发展报告
中国改革评估报告 / 中国数字报告
· 中国城市发展报告(2006年)
· 中国企业家看社会责任
更多>>