◇Morningstar晨星(中国) 王蕊

“外扣法”申购 让基民省钱

今年3月8日，证监会发布10号《关于统一规范证券投资基金认(申)购费用及认(申)购份额计算方法有关问题的通知》，要求各基金公司在3个月之内将基金认(申)购费用及认(申)购份额的计算方法进行调整为“外扣法”。根据证监会规定，基金申购费用需在6月8日前调整完毕。

点评：传统的基金申购份额的计算方法是“内扣法”，即在总申购金额的基础上按照一定的申购费率计算申购费，用总申购金额减去申购费得到净申购金额，在此基础上除以申购基金当天的净值得到购买的基金份额。计算公式是：净申购份额=总申购金额×（1-申购费率)÷申购当日基金单位净值。而“外扣法”的原理是在净申购金额的基础上乘以申购费率得到申购费，在此基础上，净申购金额与申购费的和应该等于总申购金额。计算公式是：净申购份额=总申购金额÷[基金净值×(1+申购费率)]。晨星认为，采用“外扣法”计算购买份额更加合理。两者的区别主要在于申购费用的确认上。“内扣法”中，申购费用是在总申购金额的基础上计算出来的。事实是，申购费用是针对实际有效的申购金额的一种收费，应该在净申购金额的基础上计算。而总申购金额包括净申购金额和申购费，采用“内扣法”实质上对申购费再进行了一次重复收费。因此，在实际计算中，基金投资者在相同的购买资金的情况下，“外扣法”得到的基金份额更多一些，有利于保护投资者的利益。而多收的申购费计算公式是：增收申购费=总申购金额×[申购费率÷（1+申购费率)]。举例如下：以前普通投资者购买基金时，基金公司多采用“内扣法”。例如用1万元购买一元钱的新基金，认购费率是1%，内扣法得到的基金份额是9900份，而外扣法得到的基金份额是9900.99份，节省下来的认购费接近1元。对于个人投资者，用100万元认购基金可节省100元。对于目前动辄发行100亿的新基金，认购费可以多收近100万元。

保险机构涉足基金业猜想

据报道，中国保监会有关人士日前透露，保险机构设立自己的基金管理公司今年会有进展，保监会在政策上将给予支持。据传，中国人寿( 36.00,0.26,0.73%)正在洽谈一家总部位于上海的基金公司部分股权。中国平安( 59.75,0.57,0.96%)的子公司平安信托就收购事宜与总部设在深圳的巨田基金公司进行谈判。

点评：伴随国内基金业的蓬勃发展，继证券公司、商业银行之后，保险机构涉足基金业的步伐有望加快。保险机构欲借助投资者教育的主题培育自身的客户群体，并挖掘潜在的市场客户，充分分享国内基金业这块获利丰厚的蛋糕。进程方面，5月份有媒体报道，加拿大最大的金融企业之一，宏利集团在1996年与中国对外经济贸易信托投资公司合资组建中宏人寿保险，该公司认为中国的基金管理市场很有吸引力，希望在中国成立基金管理公司，资产管理业务将涉及中国的养老业务。而国内保险业两大巨头———中国人寿和中国平安也纷纷涉水基金业，组建基金公司的途径基本以收购公司股权为主。然而，就保险机构进军基金管理公司的具体模式还在探讨中，其中包括基金公司的设立主体、业务范围、治理结构、风险控制以及监督管理等。毋庸置疑的是，保险机构成立基金管理公司可以提高其在资本市场上的话语权，同时实现其多元化经营的目标。投资者可以在逐渐细分的产品市场中发掘适合自己风险收益特征的品种。

四只新基金本周起陆续发行

日前刚刚获批的四只基金将从本周起发行，这四只新基金分别是华宝兴业行业精选、广发大盘成长、景顺长城精选蓝筹和益民创新优势。根据已经公布的招募说明书或公告，在大类资产配置方面，除益民创新优势的股票最高仓位是90%，其他三只基金的股票资产配置上限均为95%，三者的最低股票仓位依次是60%、30%和70%；在具体的投资品种上，广发大盘成长和景顺长城精选蓝筹将主要以大盘蓝筹股为投资目标。

点评：与5月份新基金发行难的境况相比，本周起新基金将陆续发行。四只新基金集中发行预期可以给市场带来450亿的增量资金。与四、五月份的新发基金不同，此次发行的新基金大多数在股票仓位上有相对严格的限制，投资风格较为鲜明。广发大盘成长和益民创新优势保持较为宽泛的股票投资比重，优势在于灵活调整股票资产比重一定程度上可以规避市场风险，但这主要取决于基金经理对市场的准确判断和操作。在牛市环境下，为了争取更高的回报，大多数基金都会保持较高的股票仓位，这也是6月4日市场大跌时，股票型基金和积极配置型基金普遍大幅受挫的原因，其中不乏股票仓位规定宽泛的基金。在熊市环境下，这种灵活调仓的优势将显露出来。在投资品种方面，广发大盘成长和景顺长城精选蓝筹主要以大盘股为主。在市场跌幅最深的一周内，前期鸡犬升天的中、小盘股大幅下挫，大盘股表现相对坚挺，特别是持有较多大盘蓝筹股的基金表现抗跌。在市场出现结构性分化的背景下，基金发行突出大盘蓝筹特征，体现了基金坚持价值投资的理念。

从暂停申购转为争相打开

与前期纷纷关闭基金申购或暂停大额申购相比，近期经过连日的下跌与盘整，开放式基金纷纷打开申购。目前近十家开放式基金公告恢复申购业务，包括：汇添富成长焦点、建信优化配置、广发小盘成长、上投摩根中国优势、华安中小盘、申万巴黎新动力、光大保德信量化核心等等。随着市场情况的变化，基金投资者应该怎样看待基金公司灵活的销售策略呢？

点评：前期，随着股指逐渐站稳4000点，仅3月中旬至5月上旬间，就有30多只基金先后暂停申购或暂停大额申购，原因是资金的过度膨胀可能会使基金经理的操作策略有悖于投资初衷，极端的情况是小盘基金大规模化、主动管理的基金指数化。此外，在市场估值过高的情况，申购的资金越多，不仅摊薄了原持有人的收益，还会增加股票的购买成本。因此，控制基金规模在市场过热的情况下对保护投资者的利益有积极的作用。对比在市场下跌时打开申购，晨星认为后者主要有三点考虑：首先，基金认为市场大跌后的估值趋于合理，驱使基金参与市场中分享收益。其次，打开申购可以减轻近期的赎回压力。最后，开放式基金经过市场下跌的洗礼，近两天净值开始企稳回升。对于在此次调整中受过风险教育的投资者来说，将资金转向基金投资的需求给了基金公司打开申购的动力。