首 页 开云网页版-开云(中国)官方在线登录 发展观察 开云网页版-开云(中国)官方在线登录跟踪 经济发展 减贫救灾 社会发展 全球招标投标 商务资讯 观察思考 发展报告 数字报告 白皮书 中国之窗 世行在中国
政策解读 宏观经济 区域发展
行业动向
行业规划 金融证券
金融法规
贸易发展 工程项目 企业发展
国情公报 经济数据 经济名词
发展开云网页版-开云(中国)官方在线登录  -五月份中国CPI同比涨3.4% 创两年来新高 预期再次加息调控  -中国通过电力加价 减少电厂二氧化硫排放 南堡油田钻井将零排放 -中国新特区下一站:武汉长株潭在望 成渝新特区:优惠政策下月定 -俄公司称东线石油管道至中国支线造价超4亿$ 伊朗希望在华储油 -中国南方洪涝灾害已造成1063.8万人受灾 71人死 将再遭暴雨袭击 -制止择校费是城市义务教育治理重点 国民受教育水平将明显提高 -央行新规:切断恐怖融资链条 包括安理会决议所列恐怖组织 全文 -中国城市环境仍存在三方面突出问题 06年城市环境考核结果发布 -中国航空打造西部空中丝绸之路 新疆6月10日起开办入境口岸签证 -新车船税7月起征缴 税额上限平均提高一倍
本周上证国债市场继续反弹 央行回笼力度开始增强
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 05 月 11 日 
字号:    打印本文章 写信给编辑

本周上证国债市场继续反弹,周二是五一长假后的第一个交易日,股市在周边市场带动下,强劲上涨,而债市并未延续节前反弹之势,弱势整理。国债指数开盘111.47点,早盘下探至111.29点,随后震荡回升,收于111.42点,全天成交7亿元。从盘面来看,仅有少数券种逆势走高,010110券、010112券等中期券种相对活跃,而010107券、010403券等中长期品种表现较弱。周三上证国债市场大幅下跌,市场小幅低开后不久即出现快速下跌,最低至111.25点,不过在06国债(3)大幅上扬影响下,国债指数曾一度翻红,但随着06国债(3)大幅冲高回落,上证国债指数又重返跌势,全天并以大幅下跌收报。上证国债指数开盘于111.41点,低开0.01点,盘中最高探至111.49点,最低探至111.25点,收盘报111.27点,下跌0.13%,市场成交量大幅萎缩。全天萎缩68.57%。从盘面上看,仅有少数券种逆势收红,中长期券种有较大跌幅。交易中的57只国债有9只上涨,4只持平,26只下跌,18只未成交。长期券种010512券逆势大涨0.46%,短中期券种010214券、010507券小幅走高;而010509券、010603券等表现较弱,处于跌幅前列。周四债市弱势震荡整理,国债指数开盘111.26点,盘中最低下探至111.15点,最终平盘报收,全天成交5.2亿元。从盘面来看,大部分券种有反弹之势,010107券、010408券等中长期品种走高,而010303券、010504券等依然处于调整态势。当日央行发行250亿元3年期票据,较节前增加200亿元,中标利率为3.28%与节前持平;同时发行150亿元三个月票据,中标利率为2.6648%。周五上证国债市场小幅上涨,成交量大幅萎缩,上证国债指数5月11日开盘持平于111.27点,盘中最高探至111.30点,最低探至111.23点,收盘报111.29点,上涨0.02%,全天共成交萎缩59.62%。从盘面上看,部分中长期品种跌幅居前。交易中的57只国债有18只上涨,1只持平,19只下跌,19只未成交。

本周共有320亿元的票据到期,加上周二发行的150亿元央票,本周净回笼230亿元资金,而央行在"五一"前一周向市场净投放了230亿元资金,央行回笼力度开始增强。央行再次发行定向票据给债市构成较大压力。中国人民银行5月11日发行了1010亿元3年期定向票据,票面利率为3.22%。这是央行2007年以来第2次、2006年5月16日以来第6次发行定向央票。由于5月11日是此次定向票据的缴款日,而5月15日又有逾1700亿元资金因上调存款准备金率而被冻结,银行间市场回购利率大幅上涨。

消息面上,国家开发银行5月9日发行的10年期浮动利率金融债中标利差为67个基点,该结果高于此前市场60至65个基点的主流预期。因该期债券期限较长,二级市场流动性较差,导致机构需求有限,因而最终招标结果走高。以现行2.79%的1年期定期存款利率为基准计算,该期债券票面利率为3.46%。财政部将于5月16日发行2007年第六期记帐式国债,本期债券为30年期固定利率品种,发行总额为300亿元,票面利率将采取多种价格招标方式确定。尽管此前中长期债券的收益率已经出现了大幅抬升,但收益率曲线陡峭化的趋势仍将延续,该期国债将成为一个新的导火索,有可能引发一轮长期国债的估值过程,并带动二级市场长期收益率的提高。

海关总署最新数据显示,中国4月份贸易顺差为168.7亿美元,较3月份的68.69亿美元激增。4月份贸易顺差恢复至100亿美元以上水平,表明出口已恢复至正常增长,流动性依然充裕,这给债市构成支撑。由于贸易顺差持续增长的局面未来相当一段时间不会改变,货币当局今后仍将致力于流动性调控,后续出台更多措施回收流动性应在意料之中。

国家统计局5月11日公布的4月份生产者价格指数对市场的影响也依然偏空。中国4月份PPI升2.9%,升幅高于3月份的2.7%,表明生产各环节的通货膨胀压力在上升,进一步表明央行有进一步进行紧缩的必要性。统计局将于5月14日公布4月份CPI数据,央行此前表示消费物价压力依然面临上升压力。加上目前有关资产进一步泡沫化的忧虑不断升温,央行将会进一步紧缩货币政策的可能性也在进一步增加,债市市场后市仍不容乐观。

随着资产价格的走高,通胀压力的增大,市场投资环境在悄然发生变化,央行紧缩措施频频,债市在宏观面影响下风险正在聚集。首先,作为债市风向标的CPI指数牵引债市下行,受到粮食价格炒作的影响,从去年底开始CPI呈加速走高态势,3月份CPI上冲3%的心理关口,加上股市的火爆,资产价格的走高,居民消费性支出将保持较快增长势头,再加上五一长假对消费具有明显的拉动作用,物价随之上浮,使得CPI保持惯性上冲趋势。其次,投资增速不会明显降低。在央行的紧缩调控下,信贷、投资增速已经有所降低,一季度新开工项目和新开工项目计划投资规模都得到了明显的控制,新开工项目数较上年同期减少2294个,新开工项目计划投资规模增速较上年同期下降13.9%,但在建规模较大,在建项目投资规模足以维持投资的高速增长,在资金充裕的情况下,固定资产投资面临反弹的压力。最后,宏观调控不会放松。一季度央行频频出招进行紧缩调控,而二季度面临人民币的升值压力,股市的火爆都将吸引热钱回流,国际收支不平衡的压力,资产价格的膨胀等现状,均为央行带来较大的调控压力。提高存贷款利率和法定准备金率、取消利息税、定向票据的发行等手段均在市场预期之中。

尽管央行紧缩措施频频,但资金宽裕的局面未发生根本性扭转,在资金的推动下,除了实体经济高速发展外,资产价格膨胀,已经引起高管的重视,而抬高市场利率进行货币紧缩,但并不能起到较好的调控效果。国际收支不平衡引起流动性过剩,截至2007年1季度末,外汇储备余额达到1.2万亿美元,同比增长37.4%。虽然3月贸易顺差已缩减至不足70亿美元,但是同期外汇储备仍然增长447亿美元。一季度新增外汇储备总额达到1357亿美元,而一季度贸易顺差以及外商直接投资则分别为465亿和158.9亿美元,新增外汇储备与贸易顺差和外商直接投资之间差额达到736亿美元,是近年来的历史高点。而加息必将恶化国际收支不平衡的局面,其一方面是抑制了国内投资和消费,增大了顺差;另一方面,也必然加剧热钱流入,从而不利于国内流动性回收。因此,央行近期加息的可能性不大,但对其他紧缩手段如发行定向票据、采取行政调控措施、外汇投资公司发行高额债券等,投资者务必引起关注。

其次,货币市场短期利率上升趋势明显,值得投资者主意。近期短期利率飚升,隔夜拆借利率更是与一年期利率发生倒挂,表明短期市场资金面偏紧。股市的持续火爆形成的赚钱效应扩散开来,吸引储蓄存款转向,并且近期新股发行密集,中信银行、交通银行等大盘股的申购资金数量不断刷新记录,一、二级市场持续对货币市场资金形成分流。此外,央行收缩流动性决心并未随着央票发行额度的降低而减弱。从资金供给看,一季度新增的外汇储备额为1357亿美元,约人民币10500亿元,而央行在一季度的包括定向票据共发行央票17780亿元,扣除到期央票9360亿元,央票净回笼8420亿元,加上两次上调存款准备金率回笼约3300亿元,净收缩11720亿元,已经基本对冲了一季度新增的外汇储备。4月份虽然央票发行规模有所下降,但从回笼力度看,已经净回笼约1000亿元,而且央票继续延用了存款准备金等手段,其收缩流动性的决心并未减弱。

债市的走弱和近期的资金面及股市火爆形成鲜明对比,短期投机机会的缺乏使得市场面临边缘化危机。自去年6月份进入宏观调控的加速期之后,债市也步入调整阶段,债指高位箱体整理,在银行间市场资金充裕的背景下,下方的承接力度较强,另一方面,受到宏观经济紧缩的预期,市场利率走高使得债市收益率相应提高,市场价格不断下行;从成交量来看,周成交量在20亿元附近,甚至萎缩至7亿元,每日单只券种仅寥寥几笔成交,对于庞大的债券市场来说,无法准确对价格进行定位,构建合理的收益率曲线。债市成交的低迷很大程度上受到股市的影响,目前二级市场总市值已经达到16万亿元,存量资金也达上万亿,股市的火爆对储蓄资金、债市资金形成较明显的分流,在此前提下,债市做市商制度的建立,机构投资者的培育显得尤为重要,否则,债市将面临边缘化的危机。(中银国际/吴东强)

来源: 中国发展门户网
声明:
此文仅代表个人观点.并不代表公司立场和意见,未经作者本人和本网同意不得转载.

相关文章:
相关专题:
图片开云网页版-开云(中国)官方在线登录:
中国首列国产时速300公里动车组年底将竣工下线 明年批量交付
南方暴雨洪涝已致66死12失踪 近900万人受灾 降雨仍将持续
更多 >>

观察与思考
中国金融改革之路 六大焦点
· 2008北京奥运商机
· 07中央财政资金流向 三农重中之重
更多>>
中国发展报告
中国改革评估报告 / 中国数字报告
· 中国城市发展报告(2006年)
· 中国企业家看社会责任
更多>>