本周大盘整体呈现振荡上行之势。全周五个交易日，沪市是天天阳线，深市则是大涨小回，历史高点频频刷新。本周最大的特点是权重股表现突出。尤其是两大银行股出现暴涨，工行、中行均拉出超大阳线，同时各个行业的龙头均以长阳姿态收盘，使得大盘节节攀升，沪深两市几乎都以全年最高点收盘。本周沪市大盘以逼空的方式一路将大盘带到2640多点，深市也创出历史新高6641点。其凶悍的走势历年所少见,使得不仅日线、周线收阳，而且月线也是大阳。

目前，市场资金仍处于净流入状态。每年的一月份，也是一些年底入帐资金逐步释放的时机，因此，一月份的行情都会表现的比较活跃。受调控的房地产市场，收益率过低债券市场的资金都会在寻找出路的时候进入股票市场。大量社会资金的不断流入，将为股票市场的估值水平提供了强有力的支撑。同时政府也希望股票市场能够涌入大量资金，来承接巨额的融资规模与非流通股解冻压力，资金泛滥状态也很难得到政策面的显著遏制。在基金大量发行，场外资金源源不断流入股市的大背景下，投资者过去对扩容的恐惧和担忧正在逐步消除，中国人寿等优质公司的发行上市成为市场期盼的事情。市场正从扩容下跌的恶性循环中走出来，扩容与市场稳步上行的良好运行格局正在形成。

近期的上扬主要是权重股上扬推动的，并非个股的普涨，尤其近期不少个股出现了超过10%、甚至深达30%的调整，也就是说，很多个股未来并没有太大的下调动力，个股机会将大面积出现，尤其是已经出现过连续调整的，或者涨幅不大的，或者是有新资金大举进场的二、三线个股，将成为大盘股休整阶段最重要的获利来源。本周以来市场资金显著加速向核心蓝筹指标股集中，在上海市场总市值前20名的个股成交占上海市场的四成以上，这些指标股对股指的贡献甚至超过大盘指数的涨幅，虽然从市盈率的角度来看很难理解核心蓝筹股的上涨，但如果从整个市场大的趋势来看核心蓝筹作为未来市场的绝对主流其权重溢价正在被市场所关注，而这些核心蓝筹巨量突破将打开07年行情巨大的想象空间。值得注意的是，尽管市场创出历史新高，但从估值的角度看，以沪深300指数为代表的蓝筹品种的加权市盈率仅为20倍左右，整体估值仍然处于合理的范围内。考虑到明年企业业绩增长、特别是融资融券、股指期货等金融创新政策措施的逐步落实，蓝筹品种的投资价值将进一步显现，“蓝筹股溢价”将得以实现。

本周大盘再创新高，新一轮蓝筹股引导的价值型牛市将再次演绎。其中，银行板块当之无愧的成为领涨龙头，对于银行股的高位加速上涨，一方面在关键的估值指标市净率上国内银行股大部分已经超过了4倍，甚至超过了新兴市场的水平；另一方面，影响银行股的长期有利因素如人民币升值、两税合一、营业税降低中除了两税合一初步兑现以外，其他利好仍然值得期待，按照新的企业所得税法来看，银行股将是两税合并后最大的受益板块。如果内外资按合并25%企业所得税计算，银行股业绩平均提升将达到18%。随着工行、中行股价的上涨，市场对银行股的分歧在逐渐加大。银行业ROE水平的不确定性，是导致市场对银行股分歧的主要原因所在。按照现在银行股整体的市净率水平来看，目前的股价已经偏高。但如果未来银行股能够迅速扩大ROE水平，将可以支持较大的市净率。从全球银行发展的角度来看，一般分为三个阶段。第一阶段，银行基本以经营存贷款为主，要求有很高的资本杠杆、股本融入速度。第二阶段，发展为经营个人银行、零售银行、中间业务银行。这个阶段相对于股本的要求开始降低。第三阶段，从个人银行、零售银行向投资银行发展，这是轻资产的行业。目前，国内银行业正处于第二阶段。如果国内银行业能够成功跨越这个阶段，进入轻资产行业，则能够大幅提高ROE水平，而银行市净率估值也能迅速提升。因此，未来银行业能不能实现18%甚至20%的收益水平，将会影响银行股今后的走势。另外，同属国内金融股的中国人寿在香港的静态市盈率高达70倍左右，尽管保险股和银行股的评价标准不同，但如此高的市盈率水平也至少提升了国内银行股的想象空间。所以，银行股的上涨就目前来看还很难判断何时结束，且从走势看，尽管累计上升幅度较大，但走势相对稳健，运作周期明显长于市场的普遍预期。

而目前市场另一颗耀眼的新星当属以宝钢为代表的钢铁板块。12月22日，宝钢又与另两大巨头达成铁矿石基准价格，宝钢此番能够率先同全球三大铁矿石巨头洽谈出增幅显著小于往年的基准价，乃是买卖双方尊重市场运行规律，把握市场供求趋势而谋求双赢的一种结果。有关专家认为：中国钢铁产量在1996年首次突破达1亿吨后，今年有望达到4.2亿吨左右，仅用了两年多时间就实现了一亿吨的增量，表明中国钢铁产业的发展势头之猛。显然，中国钢铁市场现在和未来发展的重要性，已经让钢铁原料供应商不能不一味漠视中国钢铁企业的话语权了。另一方面，中国政府通过颁布钢铁产业政策来调控和整顿钢铁生产与贸易领域的秩序，拟计划淘汰上亿吨落后产能，这就可能影响今后几年铁矿石的需求与价格。其二，中国铁矿石进口量已经呈现下降苗头。据中钢协的数据，今年前三季度，我国规模以上矿山的原矿石产量为4.06亿吨，同比增长了37.7％。同时，前三季我国铁矿石进口量为2.47亿吨，虽然同比增长了24.2％，但增幅已经回落到7％。相比近三年来我国铁矿石进口量一直保持在30％以上的增幅水平，是首次跌破。可见，国产矿对进口矿将产生明显的替代作用。其三，新的供应方出现使得全球铁矿石市场供求关系已有所缓解。在我国铁矿石的国内产量大幅增加的同时，印度的铁矿石产量也大有增长，估计今年印度铁矿石全年出口总量预计将超过1亿吨。有分析师指出，这就从一定程度上减低了巴西和澳大利“两国三家”供应商的市场垄断作用，买方议价自由度由此放宽。中国的铁矿石供应已不像过去那样紧张，但短期内中国钢铁企业要完全改变目前的买方市场游戏规则的可能性还很小。但专家指出，定价权应取决于市场的供求，而不应由单方面说了算，双方应商定一个双方都能接受的价格来获得双赢。

而另外一个支撑钢铁板块估值水平上升的比较主要的原因是由于钢铁行业基本面已经改观、三季度业绩超出市场预期，截至10月30日，26家钢铁公司公布三季报。这些公司主营业务同比增长21%；主营业务利润同比增长52.19%；净利润同比增长64.52%；平均每股收益为0.125元，同比增长83.33%。而其中的龙头公司业绩更是有大幅度的提升，如宝钢、鞍钢等，根据预测，明年钢铁行业仍将出现较快的发展速度，在这种背景下，规模性大资金蜂拥进场抢夺筹码，宝钢涨幅超过60%，鞍钢、武钢等都超过50%，其他钢铁个股也纷纷活跃，可以说，钢铁板块目前正处于大资金建仓阶段，还远没有达到主拉升的时间，后市钢铁板块的机会仍将层出不穷。建议关注板块中其他尚未出现大幅上涨具备补涨效应的股票：西宁特钢、安阳钢铁、包钢股份、邯郸钢铁、本钢板材等。

从12 月市场交易情况看，尽管在指数创出历史新高后成交量有所放大，盘中震荡也有所加剧，但是短期波动并不会改变A 股市场长期向好的格局。未来随着中国人寿等越来越多的大盘蓝筹回归，A 股市场上市公司对宏观经济的代表性也愈来愈强，整体运行结构也将向国际成熟市场看齐。因此我们始终建议投资者坚定不移的持有大盘蓝筹股或是符合中国经济发展阶段特点的行业龙头，这些公司是推动未来A 股市场长期向好的核心，而大部分依靠概念炒作支撑股价的企业必将随着全流通的全面推行逐步被边缘化，其股价也会持续下行。

短线看，大盘在创出历史新高后，仍将惯性上冲，但盘中技术性震荡有可能出现，考虑到目前已有超过千亿的基金处于建仓期，基金重仓股的活跃度将进一步加强。市场震荡上行将成为行情发展的主基调。从波浪理论的角度分析当前沪综指可能是所处的位置，沪综指自05年998点以来的这轮大牛市，目前已经发展至大三浪中里，其中大一浪是998-1757点，第二浪是1757点-1541点，目前可能运行的是大三浪的第一小浪，所以目前我们处在这轮大牛市的中期阶段的第一波上升波段，长期上升空间和时间仍很广阔。但中期这波上升段结束后，或有一波几百点的调整。B股指数目前所处的阶段和A股一致。平均股价指数在经过一年多的长期低位筑底后，目前已成功突破了复合式头肩底的经线位，预示着07年的个股机会将更加丰富多采。(野村证券/贾健)