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分析人士:两率调整急迫性下降 降息最可能在4月
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2009 年 03 月 27 日 
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26日,人民银行在公开市场发行了800亿元3月期央票,参考收益率与09年以来各期持平。从总量看,3月公开市场有望实现小幅净投放。分析人士指出,鉴于银行系统内资金仍十分充裕,近期央行可能更多依赖公开市场操作来管理市场流动性,而调整两率的急迫性则有所下降。

3月公开市场有望小幅净投放

央行公告显示,人民银行26日以价格招标方式发行了2009年第十期央行票据。本期央票期限3个月(91天),发行量800亿元,价格为99.76元,参考收益率0.9650%。该收益率水平与09年以来的各期继续保持一致。

据WIND资讯统计,本周公开市场共有2180亿元资金到期,央行回笼1800亿元。3月份公开市场到期资金量高达8210亿元,央行已回笼6650亿元,尚有1560亿元可供释放。依照常规,本月公开市场仅剩一次交易机会,而今年以来央行最大单次回笼量为1200亿元,因此如无意外的话,3月份公开市场有望实现小幅净投放。

不过,即使当月出现小幅净投放,也并不代表央行在公开市场操作上的政策有了转变。2009年各月公开市场到期资金量极不均衡,年初数据呈现明显的前高后低走势。为了平滑资金在时间上的分布,央行从2月份起加大了公开市场操作力度,提高3月期央票的发行频率和数量的同时,还加大了正回购交易量。据WIDN统计,2月份央行回笼资金6500亿元,净回笼3475亿元。而截至27日,3月份回笼量已经超过了2月份,只不过因为3月份到期资金量巨大(是09年各月中最大的一个月),这给央行对冲操作带来了一定难度。

而从统计数据看,2季度到期资金量已从年初的5000亿左右增至15010亿,这为未来市场流动性储备了良好资源,央行公开市场操作已见成效。

双率调整将继续延后

进入2009年以来,鉴于银行间资金一直保持极度充裕的状态,央行采取了以公开市场操作为主的货币调控手段,市场几度猜测的两率调整也迟迟未见出台。分析人士指出,从目前的流动性状况来看,双率调整仍将延后。

江南金融研究所康海荣表示,央票发行利率09年以来维持不变,28天、91天正回购也都维持着09年以来的利率水平,在当前在数量型工具为主的情况下,预示降息仍将后延;各期Shibor利率近期持续下行,显示出银行间资金的宽裕现状,而接下来的四周,每周都有近2000亿元的货币投放,市场潜在流动性仍然充裕,因此央行至少1个月内没有下调存款准备金率的动力。

宏源证券分析师陈梦根也认为,短期内,鉴于银行层面资金十分充裕,近期央行下调存款准备金率的急迫性下降,央行可能更多地依赖公开市场操作来管理市场流动性。不过他同时表示,为促进经济快速复苏,央行有可能需要进一步向市场注入流动性。CPI与PPI双双下降,客观上增加了货币政策的操作空间。另外,由于两会后一批投资项目上马和今年巨量国债的发行,考虑到降低资金成本因素,央行仍可能选择价格型政策工具。宏源证券预计,降息时间窗口最有可能是公布一季度经济数据后的4月份。(记者葛春晖)

来源: 中国证券报

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