三、外汇市场运行与人民币汇率

（一）银行间外汇市场改革和建设情况

2007 年，我国银行间外汇市场快速发展，参与主体不断扩大，产品序列继续丰富，市场基础设施日趋健全，成交量大幅增长，人民币汇率形成机制的市场化程度进一步提高。

1．放宽每日交易汇价波幅，进一步提高人民币汇率形成机制的市场化程度

自2007 年5 月21 日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币对美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币对美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。

2．进一步扩大外汇市场会员，丰富市场主体层次

市场主体进一步扩大，机构类型日趋丰富。2007 年银行间外汇市场会员进一步扩大。年末即期市场会员为268 家，新增15 家（剔除外资银行法人制改革因素），其中包括首次进入银行间市场的两家财务公司，市场中的非银行金融机构和非金融性企业机构继续扩大，会员层次日趋丰富；远期市场会员为81 家，新增4 家；掉期市场会员为78 家，新增16 家。10 家银行取得第一批银行间人民币外汇货币掉期交易会员资格。

3．引入银行间货币掉期交易，扩充市场交易品种

根据人民币利率市场化的进展情况，外汇局会同人民银行研究包含利率互换的银行间人民币外汇货币掉期业务，并于2007 年8 月17 日发布开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知，经过系统开发测试和货币掉期交易规则的制定，2007 年12 月10 日，中国外汇交易中心人民币外汇货币掉期交易系统正式上线，系统运行平稳。截至2007 年末，人民币外汇货币掉期交易成交8000 万美元。货币掉期交易的推出有助于我国外汇市场形成即期、远期、外汇掉期及货币掉期等从基础到衍生品、从短期到长期衍生品的产品系列，更好为市场主体提供避险服务。

4．发布人民币外汇衍生产品主协议，规范外汇市场秩序

2007 年8 月，外汇局组织中国外汇交易中心修订发布了《全国银行间外汇市场人民币外汇衍生产品主协议（2007 版）》。协议在强调规范性的同时突出灵活性；采取开放式结构，交易主体通过签订特别条款可将该协议适用于任何本外币衍生产品交易；同国际标准接轨，引入净额结算、信用担保物和终止权等国际成熟做法；充分考虑市场通行的行为准则，体现中国外汇市场发展的特殊要求。

5．推出新一代外汇交易系统，加强基础设施建设

作为配合人民币汇率形成机制改革的外汇市场基础设施建设之一，2007 年4 月9 日，新一代外汇交易系统正式上线。新系统采用做市商报价驱动机制为市场提供流动性，可同时支持人民币外汇交易和外币对交易，扩展了竞价和询价交易模式下的交易方式，更大28程度满足市场参与者交易的需求，实时反映市场最优报价，交易效率更高，同时也为今后推出其他交易产品预留了空间。

6．降低银行间外汇市场交易费用，鼓励积极做市和交易

2007 年4 月6 日，银行间外汇市场收费方案再作调整，充分考虑做市商和普通会员的性质、交易量的大小、不同交易业务的风险差异等因素，使得收费结构更为合理，降低了交易费用，有利于活跃市场。以上措施进一步放大了以往深化市场改革政策措施的成效，促进了银行间外汇市场的快速发展。2007 年银行间外汇市场交易量首次突破2 万亿美元，超过当年进出口贸易总额。银行间外汇市场市场化程度大为提高。银行间外汇市场的持续快速发展为人民币汇率形成机制的进一步完善创造了条件。

（二）人民币对主要货币汇率走势

1．人民币对美元汇率平稳升值

人民币对美元汇率中间价全年震荡走强（见图1），年末收于7.3046 元/美元，较上年末升值6.90％，汇改以来累计升值13.31％。人民币汇率呈现双向波动，弹性继续增强。全年人民币对美元汇率中间价最高为7.3046 元/美元（12 月28 日），最低为7.8135 元/美元（1 月8 日），最大波幅达5089 个基点。在242 个交易日中，人民币对美元汇率中间价有151 个交易日相对前一交易日升值，占全年交易日的62.4％，有91 个交易日相对前一交易日贬值，占全年交易日的37.6％。

2．人民币对其它主要货币有升有贬

2007 年，人民币对日元汇率中间价收于6.4064 元/100 日元，较2006 年末的6.5630 元/100 日元升值2.44％；对欧元汇率中间价收于10.6669 元/欧元，较上年末的10.2665 元/欧元贬值3.75％；对港元汇率中间价收于0.93638 元/港元，比上年末的1.00467 元/港元升值7.29％；对英镑汇率中间价收于14.5807 元/英镑，较上年末的15.3232元/英镑升值5.09％。

3．人民币汇率双向波动，弹性继续增强

2007 年，人民币对美元汇率中间价全年平均隔日波幅为62 个基点，较2006 年的39 个基点扩大57％。其中一至四季度，人民币对美元汇率中间价隔日波幅平均分别为47、55、69 和76 个基点，呈逐渐扩大趋势。

银行间外汇市场交易汇价波幅显著扩宽，四个季度人民币对美30元交易汇价日均波幅分别为86、79、86 和124 个基点（见图3）。5月21 日，银行间市场人民币对美元交易价格波幅由千分之三扩大到千分之五后，交易汇价波幅几度突破千分之三。其中，7 月30 日，交易价格较当日中间价升值达3.0‰。11 月8 日、12 月24 日和12月25 日，银行间人民币对美元即期交易价格较当日中间价贬值分别达到3.6‰、4.5‰和4.6‰。

4．人民币有效汇率升值速度加快

据国际清算银行（BIS）测算，2007 年12 月，按照贸易权重加权的人民币名义有效汇率指数（月度平均，下同）为98.84，较汇改前（2005 年7 月）升值3.5％，较2006 年12 月升值1.7％；扣除通货膨胀差异的人民币实际有效汇率指数为98.75，较汇改前升值8.7％，较2006 年12 月升值4.9％。

（三）银行间外汇市场交易

1．银行间即期外汇交易

2007 年，我国银行间外汇市场日均成交量同比增长93％。即期询价市场远远超过即期竞价市场同期交易量，两者之比为130：1。银行间外汇市场中做市商22 家，交易量占到总成交量的90％。

2．银行间远期外汇交易

2007 年，银行间远期外汇市场成交2945 笔，总成交金额223.82亿美元，日均成交量为0.92 亿美元，较2006 年日均成交量增长58.6％。2007 年12 月28 日，银行间远期市场上一年期人民币对美元远期报价收于6.7546 元人民币/美元，美元贴水5500 点，较年初扩大了3564 点。

2007 年银行间远期外汇市场报价贴水程度总体不断攀升。以一年期品种为例，上半年平均贴水只有2088 个基点，第三季度放大到2869 个基点，第四季度进一步扩大至4523 个基点，其间境内远期价格与境外人民币无本金交割远期（NDF）市场报价的价差日益收窄，并数次超越境外NDF报价。银行间远期外汇市场报价贴水程度扩大，反映了境内银行体系外汇流动性偏紧的状况。主要原因一方面是在人民币升值预期下，经济主体较低的外汇存款意愿和较高的外汇贷款需求，使得境内银行体系的外汇存贷比（贷款余额/存款余额）不断走高；另一方面调减金融机构短期外债指标等政策因素也在一定程度上收紧了银行体系外汇流动性。

3．银行间外汇掉期交易

2006 年4 月24 日我国银行间外汇市场正式推出人民币外汇掉期业务后，成交日趋活跃，交易量不断上升。2007 年，银行间人民币外汇掉期累计成交15896 笔，交易金额3146.14 亿美元，日均成交量为13.0 亿美元。

4．银行间货币掉期交易

2007 年12 月10 日，人民币外汇货币掉期交易正式在银行间市场上线。上线首日货币掉期报价、交易相对积极，当天达成7 笔2年期交易，本金金额共计6000 万美元。但由于该品种推出时间不长，银行报价和交易比较谨慎。全年成交4 笔交易，共计8000 万美元。

5．银行间外币对外币买卖

截至2007年末，银行间外币买卖市场共有做市商银行16家，会员银行53家。2007年，8个外币对买卖累计达成交易28045笔，累计成交量折合900.66亿美元，日均成交量3.7亿美元。