图1 1997年以来先行合成指数与一致合成指数趋势变动图
图2 综合警情指数趋势变动图
图3 综合警情指数冷热状态显示图
图4：1996年以来经过季节调整后CPI变动走势
2007年9月份经济景气分析报告
□国家信息中心
总体策划
范剑平国家信息中心预测部主任
程培松上海证券报副总编辑
课题成员
张永军、程建华、伞锋、李若愚、徐平生
课题组长
王远鸿国家信息中心预测部处长
邹民生上海证券报首席编辑
报告执笔
王远鸿、伞锋、李若愚、徐平生、刘玉红
■从组成一致合成指数的诸多指标来看，导致一致合成指数由今年以来的持续上升开始转向平稳增长。根据前9个月的先行指数走势判断，未来一个时期一致合成指数的走势可能会出现稳中回落的态势，这意味着当前偏快的经济增长将有所放缓。
■在构成综合警情指数的10个指标中，变化与上个月基本相同。这其中，财政收入、M1、发电量、工业增加值增速和工业企业销售收入等五个指标继续处于红灯区，并且已经持续了较长的时间；金融机构人民币贷款增速、固定资产投资增速、消费品零售额增速和CPI四个指标继续处于黄灯区，其中CPI是7月份由绿灯区进入黄灯区的；10个指标中只有进出口总额增速处于绿灯区，但出口增速仍保持较快的增长。
■鉴于我国目前经济发展现状，我们应当采取以下政策措施来予以应对：第一，以调整固定资产投资结构为重点，促进经济发展方式转变；第二，要综合运用利率和汇率手段进一步收紧流动性；第三，综合运用财政政策工具，着力优化经济结构、改善民生；第四，严格土地市场的管理，确保各项土地调控措施的贯彻落实。
一、经济增速稳中回落，经济结构将继续改善
1、综合警情指数继续处于红灯区下沿，过热势头得到初步控制。今年前三季度，中央加强和改善宏观调控政策措施的效果逐步显现，经济转向过热的势头初步得到控制，经济增长趋向稳定。前三季度，GDP同比增长11.5%，增幅与上半年持平，比去年同期加快0.7个百分点，但比二季度回落0.4个百分点。与此同时，财政收入、企业利润和城乡居民收入继续大幅度提高，就业形势明显改善。
反映在宏观经济指标上，三季度以来，综合警情指数一直处于红灯区下沿，但近几个月的走势基本趋稳，进一步上升的风险有所减小(见图1、图2)。在构成综合警情指数的10个指标中，变化与上个月基本相同。这其中，财政收入、M1、发电量、工业增加值增速和工业企业销售收入等五个指标继续处于红灯区，并且已经持续了较长的时间；金融机构人民币贷款增速、固定资产投资增速、消费品零售额增速和CPI四个指标继续处于黄灯区，其中CPI是7月份由绿灯区进入黄灯区的；10个指标中只有进出口总额增速处于绿灯区，但出口增速仍保持较快的增长。
2、先行指数和一致指数双双企稳。9月份，综合反映宏观经济运行情况的一致合成指数从今年年初以来的持续上升开始企稳，表明当前的经济运行趋势基本反映了前期先行指数的走势(见图3)。与此同时，描述未来经济走势的先行指数在回落后也已经趋稳。两大指数的变化进一步强化了我们对今年4季度以后经济增长高位趋缓的判断。
9月份当月，从组成一致合成指数的诸多指标来看，导致一致合成指数由今年以来的持续上升开始转向平稳增长。根据前9个月的先行指数走势判断，未来一个时期一致合成指数的走势可能会出现稳中回落的态势，这意味着当前偏快的经济增长将有所放缓。
9月份当月，在组成先行合成指数的指标中，尽管经季节调整后的商品房新开工面积增速和M1增速上升，但由于沿海港口货物吞吐量指标和企业产成品资金占用逆转两项指数继续回落，加之钢产量增速指标基本保持稳定，先行合成指数的走势继续趋稳。
3、经济增长的动力进一步协调，经济结构将明显改善。前三季度最终消费、资本形成和净出口对经济增长的贡献率分别为37%、41.6%和21.4%。其中，最终消费、净出口对经济增长的贡献率分别同比提高了1.3个和7个百分点，资本形成的贡献率下降了8.3个百分点。可见，投资与消费对经济增长的贡献率已经出现了此消彼长的变化，预计未来经济增长的动力将进一步协调。
今年前三季度，受就业形势好转，城乡居民收入迅速提高，以及消费预期改善等因素的影响，居民消费保持了较旺盛的增长势头。这种势头在今后一个时期有望持续。同时，投资增速也将保持在相对较高的水平，既不会大规模反弹，也不会明显回落，从而使未来一个时期的经济增长保持在相对较高的水平。
经济增长动力的变化，在产业结构和工业结构的变化上得到了初步的反映。前三季度，与投资和出口增长关系密切的第二产业增加值增速略有下降，而与消费增长关系密切的第一、三产业增加值增速有所提高。这表明，当前中国工业结构正从原材料产业向高加工度工业升级。工业结构的这一变化，预示着中国经济增长已经开始从以工业数量扩张为主逐步向工业质量提高为主转变。
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