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全年CPI可能达到3.8%
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 08 月 03 日 
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□兴业银行 鲁政委

CPI同比水平的高低主要由“翘尾因素”和“新涨价因素”两部分决定。三季度“翘尾因素”总体影响将达2.2%,为年内峰值,此后逐步下落;同时仍有多种“新涨价因素”对未来CPI产生影响。由此使得年内CPI可能会持续高位运行,全年可能会达到3.8%;其中,高点可能在第三季度出现,而第四季度则会逐步回落。

三季度“翘尾因素”达到峰值

由于去年末的粮油价格上涨,使得今年CPI数据受到“翘尾因素”的较大影响。根据测算,“翘尾因素”对整个2007年CPI的影响高达1.7个百分点。也就是说,即使今年不再有任何新涨价因素,全年CPI也将达到1.7%;而一旦出现新涨价格因素,CPI水平将会更高。

从“翘尾因素”对各季度影响来看,依次分别为1.5%、1.9%、2.2%和1.0%。也就说,“翘尾因素”对今年CPI的影响将在第三季度达到峰值,而在第四季度则明显减小,为年内最低。

从“翘尾因素”对各月影响来看,6-8月是受影响最大的三个月份,分别为2.3%、2.6%和2.3%。如果只考虑“翘尾因素”,年内CPI可能在7月份达到峰值。

“新涨价因素”难以明显减弱

如果给定前述“翘尾因素”,各月的最终CPI就由“新涨价因素”的大小决定。而从“新涨价因素”来看,今年下半年仍会面临多重价格上涨压力。

首先,国际原油价格持续反弹。NYMEX原油8月1日创出78.77美元的新高。尽管如此,仍不排除未来在地缘政治、气候等因素影响下,原油价格继续上行的可能。在目前我国原油对外依存度已超过40%、原油战略储备尚未形成规模并能有效调节市场的情况下,国际油价重返高位可能给未来国内价格带来双重后果:一是油价上升会鼓励生物乙醇生产,增强其替代原油的竞争力,从而推高农产品价格;二是作为化肥、农膜等重要农资的主要原材料,油价高位运行还将提高农业生产成本,推动农产品价格上升。

其次,肉、蛋价格继续高位运行。我们此前的分析指出,肉、蛋价格一旦上涨,一般会对随后4-6个月内的CPI构成持续影响。这意味着,如果从5月份算起,最早在9月或10月之前,肉、蛋价格仍会成为CPI指数上涨的主要支撑力量之一。特别是暑期高温,一般也是鸡产蛋淡季和生猪生长较为缓慢的时期;以及近期部分地区试图人为迫使肉价尽快回落而出现生猪提前上市,可能使未来肉、蛋价格上涨时间进一步拉长。

第三,粮食供求仍不宽松。从总量平衡角度看,我们的分析发现,决定我国粮价走势的并非单纯的口粮需求,而是非口粮供需之间平衡与否的问题;经济增长越快,非口粮需求越高,但粮食产量却因有效务农人数和播种面积相对下降而难以跟上,由此导致即使丰年也可能出现粮价上涨。照此逻辑,在今年我国经济增长进一步加速、外出务工人员再创历史新高的情况下,即使不考虑气候因素,粮食产量也很难明显增加。但与此同时,更快的经济增速却意味着更多的粮食需求。仅就这些因素来看,今年粮食供求不宽松就是必然的。虽然最新数据显示,我国今年夏粮再获丰收,产量在去年基础上增长1.3%,但根据以往的经验,1.15亿吨的夏粮总产量也仅占全年约4.80亿吨的1/4左右。因此,真正决定今年粮食产量的应当是秋粮。截至目前为止的气候情况显示,今年全年粮食要想继续增产,难度不小。

从粮食市场运行形势看,由于去年中储粮托市收购过多导致不少企业粮源紧张,以及一些农民出售过早出现机会损失,在今年国务院明确继续托市收购且价格不低于去年的情况下,企业很可能会提前入市购粮,如果这种行为与农民惜售同时出现,其结果很可能是:虽不排除粮价阶段性小幅回调,但大幅回落可能性不大,总体仍将保持稳定。这种情况在历史已经出现过了。在2003年末和2004年初那一轮粮价上涨之后,我国的粮食价格再也未出现明显回落。

历史上出现过的情况,很有可能在本轮粮价变动中再次重演。从全国主要粮油批发市场粮食价格指数看,大致自2006年1月以来,粮食价格的环比指数绝大多数时间都是在0以上运行。今年上半年,环比指数为负的月份只有2月和5月,分别为-0.09%和-0.23%。在环比总体上涨的推动下,粮食价格同比指数在2006年初开始由负转正,逐步上升,到2007年1月达到12.4%的阶段性峰值;此后虽有所回落,但到目前同比涨幅仍在10%以上。

除食品价格可能因上述三方面原因而高位运行外,我们此前根据经验总结出的“毕业生效应”也可能在第三季度出现,即“居住”价格可能出现环比上升;同时,近期棉花价格的上涨,也不排除会推动后续“衣着”价格上涨的可能。而这两项在CPI篮子中的权重之和超过了20%。

综合考虑以上因素,至少在第三季度,新涨价因素的影响不仅难以明显减弱,甚至还有继续增强的可能。

全年CPI水平料为3.8%

利用CPI与货币量及同比指数原理,我国对未来各月CPI具体数据进行了估计。

预测结果显示:年内CPI高点出现在第三季度,整个三季度各月CPI均在4.0%以上;最高水平出现在7月,为4.7%。第四季度CPI将逐月回落,12月当月同比水平将下落到3.9%;全年CPI总体水平为3.8%。

展望明年,在今年基数已被抬高的情况下,只要不继续出现重大冲击,明年CPI水平将会大大改观,整体可望比今年低1%左右。

来源: 中证网

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